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上述研报列举了过去十年持续成长的TMT行业作为对比，2015年高点至今TMT板块估值层面，电子指数PE变化幅度约下降40%🍋😠🩳、计算机下降41%💋、传媒下降51%、通信下降80%💯🥿💟；盈利层面（利润变化）🥭，电子增长27%🍏🧄、通信增长30%、计算机下降23%、传媒下降36%🍆🧡；股利收益率层面，TMT四个行业的股利收益率基本都在5%-10%附近

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伊朗称向以色列特拉维夫💟👠🧅🥬、海法和其他地区发射了“数十枚”导弹，并称这标志着“真实承诺3”行动进入了新的阶段💌👅🧄。以色列总理内塔尼亚胡的家庭住所也是伊朗新一轮导弹袭击的目标之一👿👜🥬。

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1、1、基本面：港股(gu)较A股业绩增(zeng)速更强，A股(gu)消费+制造(zao)+周(zhou)期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股(gu)归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股(gu)的行业(ye)特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制造(zao)业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面(mian)受价格因素影响(xiang)更大，价格下行压缩毛利，进而影响(xiang)盈利表现。相比之下，港(gang)股(gu)除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细(xi)分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高(gao)，行业属性导致了港股业绩(ji)受(shou)价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结(jie)构更偏传统经济，因此(ci)对价(jia)格更敏感(gan)，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净利润同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、建议在6~8月的半年报季💗💔，更加注重回归产业趋势的投资逻辑👞🥒🤬🤬，避免频繁对宏观信息做出过度的反应或交易🥕👡👜🍅，同时警惕微盘风格的波动。具体配置方面：1）A股建议关注AI链🍉🍍💋，算力供应链（AI服务器🧡🍑👡、PCB、ASIC芯片🥥、光模块🥕👄、交换机🍉👿💋👝👠、算力租赁等）值得重点关注；应用环节需要持续跟踪观察，其中多模态视觉理解应用趋势明确，建议重点关注字节生态链公司，以及绑定品牌客户成长的零部件及模组公司💋，品类方面建议关注AI眼镜🍄、AI玩具等产品；2）港股步入自下而上的选股阶段🥦，地缘扰动及环境变量突然变化的背景下💗🍑，港股是全球的风险资产的避风港🧄🩰🍅🧄，建议继续平衡A股和港股的配比；3）建议开始重新关注政策信号，未来价格信号的进一步普遍下行可能催生新一轮的政策加码🩱🩱👘👠👠，但需要耐心等待。