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2025-06-27 06:07:19 作者:牛戎斌

分化中(zhong)的收(shou)敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降(jiang)息预期影响(xiang)港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在(zai)美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生(sheng)指数21年全年下跌-14%。A股(gu)则在(zai)新能源(yuan)和通胀推(tui)动的资源品行情下重启上行通道,万(wan)得全A全年上涨9%,结(jie)构上电力(li)设备领涨,此外有色金(jin)属、煤(mei)炭、化工、钢铁等周期资(zi)源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢(yi)价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融(rong))净利(li)润增(zeng)速从(cong)20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利(li)润(run)增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因(yin)之一(yi)。当前来看,关注通胀回归(gui)的节奏(zou)和幅度,若(ruo)价格水平快速回升,A股业(ye)绩优势放(fang)大,有望相(xiang)对港股走(zou)强(qiang),但短期概率不(bu)大。此外,关(guan)注美(mei)联储降息预(yu)期,若降息时点持续(xu)延后,海(hai)外流动性(xing)趋紧对港股(gu)冲(chong)击更大,可能出现A股(gu)涨港股(gu)跌的分化收敛。

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