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1、基(ji)本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价(jia)格下行(xing)的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股(gu)归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利(li)润同(tong)比11.7%，同样高于全A（非(fei)金融）的-13%。究其原(yuan)因我们认为A股(gu)业绩疲(pi)弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征(zheng)，从剔除(chu)金融的净利润占(zhan)比来看，2024年A股(gu)主要集中在周期(qi)（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基(ji)本(ben)面受(shou)价格(ge)因(yin)素影响更大(da)，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外(wai)，行业主要集中于(yu)周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互(hu)联网、信息(xi)服务等细分领域，包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头，消费、制(zhi)造等(deng)行业占比不高，行业(ye)属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历史上看，由于A股(gu)行业结构更偏传(chuan)统经济(ji)，因此对价格更敏感，PPI下行区间往(wang)往对(dui)应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期(qi)全A净(jing)利(li)润同比(bi)从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从(cong)-3%升至12%，二者增速(su)差(cha)从8pct降至-6pct。

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不過(guò)高盛還(hái)指齣(chū)，基于(yu)基本麵(miàn)持續(xù)改善，中國(guó)“民營(yíng)十巨頭(tóu)”的(de)估值仍處(chù)(chu)于歷(lì)史低位。報(bào)告顯(xiǎn)(xian)示，“民營十巨(ju)頭”的平均交易估值(zhi)爲(wèi)13.9倍12箇(gè)月預(yù)期市盈率，較(jiào)MSCI中國指數(shù)僅(jǐn)(jin)有22%的估值溢價(jià)，遠(yuǎn)低于歷(li)史均(jun)值，更昰(shì)大幅低于美(mei)國科技七(qi)巨頭(tou)43%的估值溢價水平(ping)。進(jìn)(jin)一步看，若中國民企能穫(huò)得(de)類(lèi)佀(sì)美國的估值溢價，其(qi)市場(chǎng)集中(zhong)度將(jiāng)從(cóng)(cong)11%陞(shēng)至13%，爲這(zhè)些企業(yè)增加3130億(yì)美元市(shi)值。

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湘(xiang)财证券指出(chu)，长(zhang)维度来(lai)看，目前A股市(shi)场处于新“国九条”行情(qing)和类“四万亿”投资(zi)的重叠趋势中，2025年A股市场或大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看，2025年**工作报(bao)告中提到(dao)的科技、绿色、消费以及基建(jian)等领域(yu)将是未来市场关注的主要方向。短维度来看，目前处于中美关税90天缓冲期内，我国(guo)出口有望保持相对(dui)韧性，且国内宏观政策逐步落地，国家已将工作重心转向科技领(ling)域，大环境稳定有利于市场上行。

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1、国泰海(hai)通荀玉根认(ren)为，从拆解的结(jie)果来(lai)看，银行股相较TMT更优的表现主要由两(liang)方面因素(su)驱动：更明显的低估值安(an)全垫、更高的股利收益率。从更久远的时间维度进行回顾，银行股价也(ye)曾经历过较长时间的低迷，银行股在前(qian)期拥有较高的股息(xi)率、盈利也维持较高增长(zhang)的情况下，其指数一直到2014年才开始(shi)明显走强，这背后的关键因素主要源于估值(zhi)水平。

2、华尔街大行摩根大通上周在一份报告中警告称🥭🥻💛🤬，在极端地缘政治情况下，尤其是涉及到伊朗的情况下，油价可能会接近翻番，达到120-130美元的水平💓🍈🥬。