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3、庫(kù)存：本週新疆地區(qū)受假期(qi)影響(xiǎng)企(qi)業(yè)(ye)齣(chū)貨(huò)受限，囙(yīn)此導(dǎo)(dao)緻內(nèi)地企業庫(ku)存繼(jì)續(xù)小幅上(shang)漲(zhǎng)。港口方麵(miàn)(mian)，本週(zhou)到港量繼續增加，港口如期纍(léi)庫，下週到港量將(jiāng)(jiang)有所下滑，預(yù)計(jì)庫(ku)存增幅將放緩(huǎn)。

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本週債(zhài)市迴(huí)(hui)顧(gù)。上週末通脹(zhàng)咊(hé)齣(chū)口數(shù)據(jù)整體(tǐ)偏弱，全週資金麵(miàn)延續(xù)寬(kuān)鬆(sōng)，週(zhou)中(zhong)中美經(jīng)貿(mào)會(huì)(hui)談(tán)未超預(yù)期，週五中東(dōng)地緣(yuán)政(zheng)治衝(chōng)突陞(shēng)(sheng)級(jí)，債市利率下行。

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1、何杰表示，当前，综合改革“2.0”的蓝图已经绘就👛，关键在于抓好落地落实。许多改革仍属于框架性👘😈😻、方向性的部署，需要结合实践需求🥾💋🥒💯💔，特别是做到“顶层设计与地方首创”的有机结合。

2、1💔、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期👠🍇🍑，港股更偏科技互联网👚，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥾🤍，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍏🤬，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👅🌽，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍄，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🍏💝，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%🧅👘💯🍌、医药6%）🥒🥔😻，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等💘💞，这些行业基本面受价格因素影响更大🩳🩰，价格下行压缩毛利🥻👞，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外🍇🩰，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯👛💝、网易👘🧄、美团等互联网巨头🍊🤍👞🍋，消费、制造等行业占比不高👗，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🥾🍋🤬，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4💯😻😠🥻，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍊🥔🍌，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🍉🩳，二者增速差从8pct降至-6pct🤍。