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1、基(ji)本面:港股较A股业绩增速更强,A股(gu)消费+制造+周期,港股更(geng)偏科(ke)技互联(lian)网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股(gu),2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著(zhu)高于全部A股的-3%,剔除金融后(hou)港(gang)股2024净利润同比(bi)11.7%,同(tong)样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱(ruo)主要受(shou)价格因素拖累,核(he)心在于A股的(de)行业(ye)特征,从(cong)剔除金融的(de)净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食(shi)饮8%、医药(yao)6%),制造业(汽车5%、电子(zi)5%、电力设(she)备4%)等,这些行业基(ji)本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港(gang)股除(chu)金融外,行业主要集中于周期(石化(hua)20%)和科技(ji)行业(传媒13%、通信(xin)12%),且更偏向于互联网、信(xin)息服务等细分领域,包括腾(teng)讯、网易、美(mei)团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高(gao),行业属性导致了港(gang)股业绩受价格下行(xing)的影响更小。历史上看,由于(yu)A股行业结构(gou)更偏传统经济,因此对价格更敏(min)感,PPI下行区间往往对应港(gang)股较A股业(ye)绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。
国家金融(rong)监管总(zong)局4月3日发布的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提(ti)升金融服务质效的通知》(下称“助贷新规”)规定,商业银行应当在合作协议中明确(que)平台服务、增信服务的费用标准或区(qu)间,将增信(xin)服务费计入借款人(ren)综合融资成本(ben),明确综(zong)合(he)融资成本区间(jian)。这也意味着,助(zhu)贷行(xing)业提供服(fu)务的年化(hua)利率被压降至24%以下已是大势所(suo)趋。
2、估值:港股更便宜,结构上汽车、军工、电力设备、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看,多年来港股持续低于A股,截至6/13,万得全A PE(ttm👡🎒🩲,下同)19.3倍,上证指数14.6倍😡😈,沪深300 12.7倍,均显著高于恒生指数10.6倍,对比成长板块😻🍅,创业板指当前PE 31倍👝👠,高于恒生科技的20倍🥦。从相对水平来看👢👞🍊💞👝,今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍,处近10年12%分位,同期万得全A 17.5倍、35%分位💛💔🧄,4月初经历关税冲击的下跌后💞💟,恒生指数PE 8.9倍🤬👗💌、17%分位,同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看😻,取同在A、H两地上市的公司,通过整体法计算行业PE,并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价,其中汽车(134%)、军工(107%)、电力设备(89%)👚、电子(81%)AH估值溢价更高🍆🤬🌽,即港股相对A股更便宜。商贸零售(-43%)、家电(9%)、银行(12%)🍎、有色金属(18%)、医药(23%)溢价较低。
1、虽然受到(dao)美国制裁(cai),但伊朗仍是(shi)欧佩克第三大产油国。其盟(meng)友也门(men)胡(hu)塞(sai)武装持(chi)续袭扰红海船只,伊朗方面曾多次威胁封锁波(bo)斯湾关键航运要道霍尔(er)木兹海峡,但从未真正实施。
2、极(ji)智嘉在招股书中披露(lu)了诸多风险因素(su)。在技(ji)术研发方面,若无法持续研(yan)发(fa)或有效应对行业技术及市场动态变化(hua),公司业(ye)务将受到重大不利影响(xiang);市场竞争层(ceng)面,激烈的竞争可能导致公司产(chan)品(pin)销(xiao)售受阻、价格下降;市场接(jie)受度上,无(wu)法保证未来市场充分采用其AMR解(jie)决方案,行业发展方向也存在不确定性;经营历史有限,难以预测未来经营业(ye)绩(ji);业务扩张过程(cheng)中,可能无法有(you)效管理增长,导(dao)致成本上升、利润受损;此外,还面临汇率(lv)波动、法规政策(ce)变化、知识产权纠纷等风(feng)险,这些风险都可能对公司的未来发(fa)展造成较大阻碍。
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