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銀(yín)行ETF（512800）基金經(jīng)理助理張(zhāng)放：銀行ETF中包含了所有A股(gu)上市的銀行股，不區(qū)分國(guó)(guo)有(you)大行、股份行、城商行作爲(wèi)最(zui)優(yōu)選(xuǎn)(xuan)擇(zé)，而昰(shì)代錶(biǎo)A股銀行(xing)闆(bǎn)塊(kuài)整(zheng)體(tǐ)錶現(xiàn)。ETF的覈(hé)心價(jià)值在于通(tong)過(guò)指數(shù)化配寘實(shí)現全行業(yè)均衡(heng)佈(bù)跼(jú)，而非單(dān)一選擇某類(lèi)銀(yin)行作爲(wei)最優配寘。截至5月31日，銀行ETF 42隻成分(fen)股中，包含國有大行6傢(jiā)（權(quán)重佔(zhàn)比26.3%，衕(tòng)(tong)下），城商(shang)行17傢（24.3%），股份行9傢（43.4%），辳(nóng)商行10傢（6.1%）。

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湘财证券指出，长(zhang)维度来看，目前(qian)A股市场处于新“国九条”行情和(he)类“四万(wan)亿(yi)”投资的重叠趋势中，2025年A股市场(chang)或(huo)大概率(lv)以“慢牛”方式运行。中(zhong)维度来看，2025年**工作报(bao)告中提到(dao)的科技、绿色、消(xiao)费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向。短维度(du)来看，目前处于中美关税90天缓冲期内，我(wo)国出口有望(wang)保持相(xiang)对(dui)韧性，且国内宏观政策(ce)逐步落地(di)，国家已将工作重心转向科技(ji)领域(yu)，大环境稳定有利于市场上行。

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建议在6~8月的半年报季🧅🥝🥾，更加注重回归产业趋势的投资逻辑，避免频繁对宏观信息做出过度的反应或交易😡🥕，同时警惕微盘风格的波动。具体配置方面：1）A股建议关注AI链，算力供应链（AI服务器、PCB💓👅、ASIC芯片、光模块、交换机🥾、算力租赁等）值得重点关注；应用环节需要持续跟踪观察，其中多模态视觉理解应用趋势明确🍆，建议重点关注字节生态链公司，以及绑定品牌客户成长的零部件及模组公司😡👡，品类方面建议关注AI眼镜🍏、AI玩具等产品👝；2）港股步入自下而上的选股阶段，地缘扰动及环境变量突然变化的背景下，港股是全球的风险资产的避风港，建议继续平衡A股和港股的配比；3）建议开始重新关注政策信号👄🍅🧄🥻，未来价格信号的进一步普遍下行可能催生新一轮的政策加码，但需要耐心等待😻。

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下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例🍊，分别为23年和24年5-8月👘。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大👡🩱💞，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%🥿🤍💯🍌，强美元叠加国内经济下行压力加大👡👠👡，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大🤍🤬，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%🍌🥝，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间👜🍇💌，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看💌，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地👢🤬😡，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务🥭🍑😡，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况🥻，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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2、最新经济(ji)指标显示通胀(zhang)压(ya)力出现缓解迹象，这为政策调(diao)整预留了空(kong)间(jian)。尽管上个月通胀率意外上修至3.4%，但英国央行仍(reng)坚持通(tong)胀将于2027年回归2%目标的预测(ce)。值得注意的是，中东局势紧张导致国际油(you)价单日飙升13%，可能对后续(xu)通胀走势构成干扰。市场定价(jia)已(yi)充分反映8月降息预期，交易员认为(wei)届时降息概率从月初40%大幅攀升至80%，年底前两次降息的预期更是(shi)被完(wan)全消化。