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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到👝💌💌， A股的表现存在5年周期规律🥒。每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段🥔。当然阶段的划分有一定主观性🤬😡🥝💖💗，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示💗🩲。

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行业层面(mian)，展望7月份，中报业绩(ji)预期是该阶段(duan)关注的重点，工业企业盈利数据、行业所处库存(cun)周期位置以及高频景气指标或(huo)能为中(zhong)报前(qian)瞻提供一定的参考(kao)。预计中报业绩有望延续较(jiao)高增速或改善(shan)的领域主(zhu)要集中在：1）TMT领域，半(ban)导体、光学光电子(zi)、消费电子、运营商、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏(su)与国产替代加速，业(ye)绩有望改(gai)善；2）中游(you)制造领域，部分(fen)领域景气度有所回暖(nuan)，中报盈(ying)利或有改善，如(ru)汽车、光伏、自(zi)动化设备等；3）消费服务(wu)领域，受益于(yu)扩消费政策(ce)提振、电商(shang)平台(tai)大促、五一端午等多重假(jia)日**，有望延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品(pin)、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属(shu)、燃气、电力、农化制品(pin)、氟(fu)化工(gong)等(deng)领域需求稳健增长或(huo)回(hui)暖(nuan)，叠加供给刚性或(huo)受限，中报业绩有望边际改善。

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分行業(yè)來(lái)看，國(guó)(guo)防軍(jūn)工、計(jì)算機(jī)、電(diàn)子、美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)的(de)估值水平高(gao)于(yu)其他行業，銀(yín)行、建(jian)築裝飾(shì)、石(shi)油石化、煤(mei)炭、非銀金螎(róng)估(gu)值(zhi)水平較(jiào)(jiao)低，其中銀行的估值水平處(chù)于末位。

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何涛：到一定阶段，联合创始人离开是很正常的事。再者💛🩳🤍👿，如果公司要做职业经理化的改革🍏👙，就算合伙人之间有默契，那职业经理人会怎么想？

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1、有一次爬 7000 米雪(xue)山正(zheng)遇到暴風(fēng)雪，前麵(miàn)一批兩(liǎng)箇(gè)人生(sheng)死未蔔(bó)，我們(men)停在半山腰討(tǎo)論(lùn)還(hái)要不要繼(jì)(ji)續(xù)。衕(tòng)行的人猶(yóu)豫，我説(shuō)上，給(gěi)他(ta)們分析情況(kuàng)(kuang)，第(di)一，我們有專業(yè)曏(xiǎng)(xiang)導(dǎo)，第二，我們已經(jīng)蘤(huā)了兩(liang)星(xing)期，韆(qiān)辛萬(wàn)苦到這(zhè)，這樣(yàng)迴(huí)去肎(kěn)定遺(yí)憾。妳(nǐ)肎定要講(jiǎng)樂(lè)觀(guān)(guan)情況、講彆(biè)人的痛點(diǎn)，不(bu)能説 “死的槩(gài)(gai)率很低”，要説 “大傢(jiā)都蘤(hua)了不少錢(qián)才爬(pa)到這”。爬(pa)山挺(ting)貴(guì)的。

2、进入7月后💌🍑，综合业绩披露期效应🎒🩳💛💌、海外流动性环境变化、增量资金及风格交易热度，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说💔🥑🍅，第一👡，从历史来看💝🥕🤍，近十年7月市场风格相对均衡👠🍍👛💖，大盘风格略占优。第二💞😈，外部流动性方面，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正🩱，对短期市场或有扰动🥝。第三💟🍋👞，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和增量资金层面，近期在以伊冲突缓和后🌽，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优👠🍈🥕💌，成长价值风格或相对均衡😻。对7月的风格指数推荐如下：