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銀(yín)行股價(jià)也曾經(jīng)歷(lì)(li)過(guò)較(jiào)(jiao)長(zhǎng)時(shí)間(jiān)的低迷，指數(shù)一直到2014年才開(kāi)始明(ming)顯(xiǎn)走強(qiáng)。2014年申萬(wàn)銀行指數大漲(zhǎng)63.18%，此后再未跌破(po)過2014年的低點(diǎn)。2020年-2023年四年(nian)間，申萬銀行指數雖(suī)連(lián)跌四年，纍(léi)計(jì)跌幅近24%，2024年的漲(zhang)幅就將(jiāng)前四(si)年跌幅全部收復(fù)(fu)。

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该报告称，1980 年标普指数中近 70%的成分股属于资(zi)产密集型的制造业板块，而如今这(zhe)一比例已降(jiang)至不足(zu) 20%。Subramanian表示，这种估值方面的讨论是(shi)“把苹果(guo)和橘子放在一起比较”，毫无意(yi)义。

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1、花旗发布研报称，周大福(fu)（01929）今年3月底止2025财年业绩符合预期，期内收入跌18%，净(jing)利润降9%，派息率88%。管理层预期同(tong)店销售(shou)将持续改善，2026财年(nian)全年(nian)将有中单位数的增长，与该行估算相(xiang)若。不论金(jin)价前景，该行对周大福珠宝维持正面看法，如(ru)金价上涨(zhang)将**固定价格黄金产品的增长，一旦下跌则带动重量型产品(pin)需求复苏，并支(zhi)持其盈利。该行认(ren)为该股估值仍具吸引力，调升公(gong)司2026及27财年(nian)的(de)净利润预测各20%和17%，目标价由10.2港元上调至14港元，评(ping)级为“买入”。

2、1、基本(ben)面：港(gang)股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏(pian)科技互联网，受价格(ge)下行(xing)的影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显著强于(yu)A股，2024年全部港股归(gui)母净利润同比10.2%，显著高(gao)于全部(bu)A股的(de)-3%，剔除金(jin)融后港(gang)股2024净利润同比11.7%，同样高(gao)于全A（非金融）的-13%。究(jiu)其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格(ge)因素拖累，核心在于A股的行业(ye)特征，从剔(ti)除(chu)金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些(xie)行业(ye)基本面受价格因素(su)影响更大(da)，价格下行压缩毛利(li)，进而影响(xiang)盈利表现(xian)。相比之(zhi)下，港股除金融外，行业主要集中于(yu)周期（石化20%）和(he)科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务(wu)等细分领域，包(bao)括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不(bu)高，行业属性导致了港股业绩受(shou)价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏(min)感，PPI下(xia)行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至(zhi)5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。