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2025-06-27 10:57:06 作者:佟昌田

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1🥬、基本面:港股较A股业绩增速更强🥦🥦🍌,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网🍏🩲,受价格下行的影响较小👜😠。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👠🥾,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看🥦💔,2024年A股主要集中在周期(石化14%🧡👜🥾、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%)🩳🧄👡👙👙,制造业(汽车5%、电子5%🍊💝、电力设备4%)等🍅🩳👚,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下🧡🍌,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网💯、信息服务等细分领域,包括腾讯🩲💞👄、网易💞🥾🍍👙、美团等互联网巨头,消费👿🤬💖、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🧄🩲🍋。历史上看💌💕,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感👡🥑🥥🍍🥿,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👛,典型如16Q4-19Q4🩲👢🍇,PPI同比从5.5%降至-0.5%😡🍌💝,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🩱🥑🩲,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。

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2、周五(6月13日)🍊💟💟🩳,吃喝板块继续回调💞,反映吃喝板块整体走势的食品ETF(515710)开盘后持续下行🍎🩰🍄,而后维持低位震荡😈👢,截至收盘💗💞🥒,场内价格跌2.3%🍋🍊。

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