下跌中(zhong)的回落(luo):美元走强,外资流出,高外资持股占(zhan)比的港股较A股跌幅更(geng)深,当(dang)前概率不大。AH溢价在A股和(he)港(gang)股均(jun)下跌的行情中收敛有两次典型案例,分(fen)别为23年和24年(nian)5-8月。背后原因(yin)类似(shi),均(jun)为强美元之下,外资加(jia)速流出中国资产,而外资(zi)占比更高的港股(gu)相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处(chu)于(yu)加息周期,全年4次加息,美元指数从低(di)位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强(qiang)美元叠加国(guo)内经济下行(xing)压(ya)力加大,外(wai)资加(jia)速流出,外资流出对外资持股占比更(geng)高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌(die)-13.8%,万得全(quan)A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期(qi)下美元(yuan)指数和美债利率持续高(gao)位,外资也(ye)在24年5-8月(yue)加速流(liu)出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月(yue)恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前(qian)来看,美元短期走强概率不大,若三季(ji)度美丽大法案提高美国债务上限落地,预(yu)计将在(zai)未来(lai)10年(nian)增加3.3万亿美元的(de)美国(guo)债务,这意味(wei)着美(mei)国公(gong)共债务与GDP之比将(jiang)从2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于借新还旧的诉求以及美国(guo)财政部回补TGA账户(hu)需求,可能出现美债大幅(fu)增发的情况,市场对美国(guo)债务风(feng)险的担忧可能引(yin)发(fa)美元进一步走(zou)弱(ruo)。
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1、不过,今年以来资金(jin)炒作“新新消费”使得食品饮料内部格局有所改写,盐(yan)津(jin)铺子和万辰集团在本(ben)月(yue)创下(xia)股价历史最(zui)高,年内分别上涨39.14%、130%,有友食品、妙可蓝多年内分别上涨47.64%、74.3%。白酒股年内维持弱势调整,贵(gui)州茅台、山西汾酒年内跌超5%,五粮液和泸州老窖更是跌(die)逾11%。
2、过去(qu)两个月港股表(biao)现(xian)持续强于(yu)A股,AH股溢(yi)价指数下行至过去5年0.8%分(fen)位。今年以来港股(gu)表(biao)现(xian)强(qiang)势,恒生(sheng)指数年初以来累计涨幅19%,显著(zhu)高于A股上证指数(shu)0.8%,对应AH股溢价(jia)指(zhi)数从年初145降至(zhi)128,处过去5年0.8%分位。今年(nian)的港股行情可分为两段,年初至3月19日恒生指数涨23.5%,同期上证指数(shu)2.2%,AH股溢价指数从145降至129。之后受海外风险(xian)扰动,全球资本市场下跌,港股较A股跌幅更深,AH溢价短暂回升(sheng),随着特朗普“对等关税”风(feng)险落地,港(gang)股在(zai)反(fan)弹行(xing)情中表(biao)现出更强的弹性,4/7-6/13恒生指数涨20.5%,显著跑赢上证指(zhi)数9%,AH股溢价也再度下行,降至历史低位。
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