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2025-06-25 12:36:06 作者:易诰稼

本轮伊以冲突引发全球能源市场巨震💖👡👝🍊,当地时间6月13日纽约WTI原油(西得克萨斯中质原油)一度暴涨超14%。到收盘时,原油价格收涨超7.5%,报价73.18美元/桶,创下2022年3月以来最大单日涨幅👡🩰🍇🍒🧡。而美国原油ETF(USO)大涨6.89%👗🥝,创下5个月以来新高💔🧄💔😻🍍。

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上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中(zhong)较港股弹性更大,当前(qian)货币“小步快跑(pao)”,关注后续(xu)降准降息节(jie)奏及幅度。由(you)于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性(xing)和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛(lian)均发生在货币宽松(song)区间,分别为(wei)14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后(hou),14年回调(diao)盘整,AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年(nian)7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币(bi)宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情(qing)后,15年上半年(nian)货币宽松(song)力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月(yue)两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业(ye)政(zheng)策方面,3月两(liang)会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行(xing)动计划列为全年工作(zuo)重点。一系列政策(ce)催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行(xing)至140。(2)19年初内外(wai)部环境转好,宽货币+宽信用(yong),流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人(ren)在(zai)G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推(tui)动了宽货币向宽信用的(de)传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分(fen)点。2/15,央行(xing)公布的1月社(she)融(rong)新(xin)增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带(dai)动A股迎来春(chun)季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生指数(shu)20%,AH溢价指数从115升至128。当前来(lai)看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式(shi),后续要关注货(huo)币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力(li)度。

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