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公司主要原材料为铅锭、碳酸锂等🥿，价格波动剧烈🤍💝🥬。2024年碳酸锂价格从2023年的27.23万元/吨降至9.59万元/吨，铅锭价格在2024年第二季度达1.76万元/吨👞，第四季度回落至1.68万元/吨🥦🍑🥾。原材料成本占销售成本的82.7%-84.6%，价格波动直接影响利润空间。

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中国(guo)保险资产管理业(ye)协会发布的《中国保险资产管理业发展报告（2024）》显示，截至2023年末，保险资管公司(si)管理系统内(nei)保险资金20.36万亿元，占(zhan)比(bi)67.63%；管理第(di)三方保险资金2.01万亿元，占比6.68%；管理银行(xing)资金(jin)4.49万亿元，占比14.92%；管(guan)理养老金(jin)2.38万亿(yi)元，占比7.90%。

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1、3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高🥻🩲🍌，美国债务风险扰动，美元走弱💌，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益🤍。截至2024Q4🩲💘🤍💖，A股投资者结构中散户占比66.7%💓🥑，机构投资者占比1/3左右💗👜，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深👗🤬，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%🍏💛。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行🥻，主因国际资本寻求中国资产配置😠，港股相比A股制度更为开放和便捷😡👝💓🍄，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨🥔🥝，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益🧡。从个股层面来看🌽💘，同时在A、H上市的企业🍊🍓🥬👢，外资机构持股占比越高👛🥥😠💔，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%🥒🩳👘，AH股溢价率也更高达到18%。

2、分化中的(de)收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美(mei)联(lian)储降息预期影响港(gang)股表现(xian)。20年末至21年初(chu)核心(xin)资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从(cong)20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港(gang)股在美(mei)联储(chu)加(jia)息预期升温的背景下持(chi)续下跌(die)，恒生指(zhi)数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和(he)通胀(zhang)推动的资源品行(xing)情下重启上行通道，万得全A全年上涨(zhang)9%，结构上电力设备领涨，此外有(you)色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品(pin)受通胀上行影(ying)响，同(tong)样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致(zhi)通胀环境对A股业绩(ji)影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至(zhi)21年的(de)25%，港(gang)股(gu)21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看，关注通胀回(hui)归的节奏和幅(fu)度，若价格水平快速回升(sheng)，A股业绩优势放大，有望(wang)相对港股走(zou)强，但短(duan)期(qi)概率不大。此外，关注美联(lian)储(chu)降息预期(qi)，若降息时点(dian)持续延后，海外流动性(xing)趋(qu)紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港(gang)股跌(die)的分(fen)化收敛。