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1、田希蒙：Wind数据(ju)显示，截至6月27日，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率(lv)为1.17倍，绝(jue)对估值处于全(quan)球洼地。横向(xiang)对比，恒(heng)生指数的市(shi)盈率显著低于标普500指数的27.5倍，恒生科技指数的(de)市盈率也远低于纳(na)斯达克指数的34.8倍(bei)。从行业层面(mian)来看，港股通互联网和港股(gu)通(tong)医疗板块因AI商业化加速和创新(xin)药产业发展(zhan)，估值快速修复，银行(xing)、电信等高股息资产(chan)表现也(ye)不错。尽管部分板块经(jing)历上涨后估值(zhi)回归历史中枢，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒”的结构(gou)性行情中。

2、当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本(ben)身并不代表市场(chang)必然的涨/跌，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向因素催化下(xia)波动率回归交易的结果。向后看，年内指(zhi)数有较大可能性突破去年高点(dian)，但短期而言，我们在短暂经(jing)历(li)波动率的回归(gui)交(jiao)易后(hou)，仍(reng)要回(hui)到逻(luo)辑驱动的方向；中长期而言，更重要的是判断风(feng)格，主要是对弱美元周期下A股市(shi)场(chang)成长风(feng)格的坚定把握。