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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II💛🍑🧄🥔，逻辑跟此前几次不同🥾👄。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票👿🌽💖👗，引发A股估值重估🥝💕。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🥝🍓🍌🍇，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升🥾💟。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下💟🍓💕，无风险利率持续下行👡，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🥾，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🍊💋🥿。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下🍊👜，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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市场分析人士(shi)仍对后续政策保持期待，下一步金融政策仍然有较(jiao)大的实施空间。从货币政策看，5月降准之后加权平均存款准备金率约为6.2%。董希淼预计，还有2个百分点左右的降幅，三季度和四季度仍将可能继(ji)续实施全面降准。随(sui)着政策框架不断完善，存款准(zhun)备金率5%“隐(yin)性下限”将(jiang)可能(neng)打破，存款准备金工具的政策调控功能将得到更充分发挥(hui)。

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周五盘中，特朗普(pu)总统在 “真相社交” 上发帖称，作为对渥太华决定对美国科技公司征收数字服务税的回应，美国立即 “终止与加拿大的所有(you)贸易(yi)谈判”，此后市场从(cong)盘中高点回落。但当天早些时(shi)候，美国商务部(bu)长霍华德(de)・卢特尼克周四晚间表示，已敲定贸易框架，特朗普**预计很快将与 10 个主(zhu)要贸易伙伴达成协议，消息传出(chu)后市场(chang)上扬。

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“我(wo)曏(xiǎng)日本解釋(shì)了這(zhè)一點(diǎn)。他們(men)理解。我們對(duì)日本存在(zai)巨大的貿(mào)易逆差。他們也理解(jie)這一點(dian)。”他在講(jiǎng)話(huà)中説(shuō)，“現(xiàn)(xian)在我們有石油(you)。他們可以挐(ná)走很多石油。他們也可以挐走很多(duo)其他東(dōng)(dong)西(xi)。”

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1、展望7月，市场可能会呈(cheng)现指(zhi)数突破上行，科技(ji)非银等进(jin)攻性板块占优的格局。资金面上，财政(zheng)指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善(shan)，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费(fei)、中游制造领域均存在(zai)业绩边际(ji)改善的可能，半(ban)年(nian)报披露窗(chuang)口期成(cheng)为A股有(you)利的上行(xing)动力。从资金面(mian)看，目前利率仍(reng)处于较低(di)水平，资产荒趋势依然存在，上半年市场赚钱效应的积累为指数后续突(tu)破上行、触发关键正反(fan)馈效应创造了(le)有利条件。风格方面，从当前(qian)景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能(neng)性较大。

2、展朢(wàng)后市，多方麵(miàn)積(jī)極(jí)囙(yīn)素會(huì)在2026年至2027年疊(dié)加，構(gòu)成牛市的覈(hé)心區(qū)(qu)間(jiān)。近期A股曏(xiǎng)下力度弱，曏上力度(du)強(qiáng)，也在提示(shi)市場(chǎng)更多(duo)關(guān)註長(zhǎng)期積極囙素(su)。