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纸浆：我们对2H25全球纸浆行业的展望偏谨慎🍇。在美国关税政策逐步落地背景下，南美浆厂或增加对中国的纸浆发运量，同时当前基本面供强需弱状态或持续（中国自制浆产能持续提升）🌽💘🥾，我们判断浆价或处于低位震荡。

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2025年上(shang)半年，虽然政策不确定性有明显升(sheng)高(gao)，但全球经济整体平稳(wen)运(yun)行，除美联储(chu)外的其他主要央行持续降息。我们认为(wei)下半年，美国和(he)非(fei)美地区(qu)的经(jing)济动能将走向收敛，主要(yao)受美国经济放缓的推动。非美地区因货币政策相对(dui)宽松，产出缺口仍有修复空间具备一定(ding)优(you)势(shi)，但(dan)下半年的修复幅(fu)度面临高政(zheng)策不确定(ding)性以及上半年出口和增长前置的制约。在这个背景下，下半年我们更看好非美地区的机会，对欧洲(zhou)市场保持相(xiang)对乐观，提升新(xin)兴市场的权重。但我们认为区域表(biao)现的分化或小于上半年，建议平衡配置。行业层面展望下半年，自下而上我(wo)们分析师对(dui)所覆盖行业的偏好依次为： 科技(ji)（通信(xin)、软件、广告>电子>内容），工(gong)业（电力设备>自动(dong)化），金(jin)融，我们对消(xiao)费以及偏消费的(de)制造业（家电、汽车）、大宗原材料保持(chi)谨慎。

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伊朗总统佩泽希齐扬14日在与巴基斯坦总理夏巴兹的电话会谈中表示，伊朗能够击落一些据称是“隐形且无人能敌”的以色列军用装备。

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今年涨幅明显的创新药和新消费等板块具有典型的“困境反转”属性👙，后续有望延续👅。策略视角看新消费和创新药两个大幅上涨的板块，在过去两年时间都经历了震荡调整和蛰伏期👡🍓😡🍓，估值下修到价值洼地区间。上涨逻辑上和去年具有连接性和一致性，因此今年板块的快速上涨具备典型的困境反转逻辑，后续行情有望延续。

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1、综合来看，国内钢材需求回落🍑🩰👜，螺纹表需回落9.06万吨至219.97万吨🍉💕，钢厂高炉产能利用率继续回落，铁水产量减少0.19万吨/日至241.61万吨/日😻🩰🍒，高炉对于废钢需求弱势；终端需求季节性转弱🥑，短流程钢厂生产利润恶化，谷电生产亏损100元/吨左右，对于废钢需求边际回落，本周短流程开工负荷小幅回落💓💋💯，目前废钢供需没有明显驱动💟💟💟💖，电炉生产亏损扩大或影响短流程废钢需求，预计短期废钢价格震荡偏弱运行💋😻🍊。

2、操作方面👛，如果5月12日以来已经完成“降低弹性、调整持仓结构”的相关安排，则可以保持当前中线仓位、多看少动，一旦遭遇市场快速回调则果断增加配置🩳。