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2025-06-27 15:06:59 作者:朱旦

1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网💗🩳👚,受价格下行的影响较小💔👙。近两年来港股业绩增速显著强于A股👜🥬,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👿👄🌽,同样高于全A(非金融)的-13%🥿👄🍋💗。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💛🍄,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%💋🍏😡、煤炭6%)🥾💟💌,消费(食饮8%😠👿、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大🤬,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现🥿👛。相比之下💞💕,港股除金融外🍍💗🍎,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%👿、通信12%),且更偏向于互联网🍈🩰、信息服务等细分领域💘,包括腾讯、网易🥻🩰🍉、美团等互联网巨头🍑🥝🍓💝,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🥒👛🥦😠,由于A股行业结构更偏传统经济💟,因此对价格更敏感🍎💞,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优😻🍓,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%💓💖💞,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥑🤍,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。

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