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1、基本面：港股较A股业绩增速更强(qiang)，A股消费+制造+周期，港股更(geng)偏科技(ji)互联网，受价格下行的影响较小。近(jin)两(liang)年来(lai)港股业绩增速(su)显(xian)著强于A股，2024年全(quan)部(bu)港股归母(mu)净(jing)利润同比10.2%，显(xian)著高于全(quan)部A股(gu)的-3%，剔除金融后港股2024净(jing)利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心(xin)在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中(zhong)在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药(yao)6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基本面受价(jia)格因素影响更大，价格下行压(ya)缩毛利，进而影响盈利表现(xian)。相比之下，港(gang)股除金融外，行业主要(yao)集中于周(zhou)期（石化20%）和科技行业（传媒(mei)13%、通信12%），且更(geng)偏向于互联网、信息服(fu)务等细分(fen)领域(yu)，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历史上看(kan)，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往(wang)往对应港股较A股业绩(ji)更优，典(dian)型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从(cong)8pct降(jiang)至-6pct。

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