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今年以来💔，机构定制型产品清盘潮延续💞🩰🤍🩱，债基领域表现尤为突出；同时🥝🥭💓，主动权益也出现机构定制型产品清盘现象。富国基金孙彬旗下发起式产品，虽挺过三年规模大考🧡👘💔👅，但因开放期结束后规模低于5000万元触发清盘条款🍈💓，该产品长期由机构100%持有🥕，但规模在今年一季度断崖式缩水，环比降幅近99%💌👜。

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下跌中的回(hui)落：美元走强，外(wai)资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更(geng)深，当前概率不(bu)大(da)。AH溢价在A股和港(gang)股(gu)均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强(qiang)美元(yuan)之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深(shen)。（1）23年(nian)美联储处于(yu)加息周期，全年4次加息，美元(yuan)指数从低位(wei)101升至107，10年期美债收(shou)益率从3.3%升至4.98%，强美元叠(die)加国内经济下行压力加大，外资(zi)加速流出，外资流(liu)出对外资(zi)持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价(jia)指(zhi)数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储(chu)不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下(xia)美元指数和美债(zhai)利率(lv)持续高位，外(wai)资(zi)也在24年5-8月加速流出(chu)中(zhong)国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数(shu)跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽(li)大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加(jia)3.3万亿美(mei)元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于(yu)借新还旧的诉(su)求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发(fa)的情况，市场对美国债务风险(xian)的担(dan)忧可能引发(fa)美元(yuan)进一步走弱。

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三一国际（00631）盘中涨超5%👙🎒，绩后累计涨幅已近27%。截至发稿🍍，股价上涨4.17%，现报6.99港元，成交额6298.38万港元🍋。

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上述研报列举了过去十年持续成长的TMT行业作为对比🥕🥾💟，2015年高点至今TMT板块估值层面，电子指数PE变化幅度约下降40%、计算机下降41%🩱💘👛🌽、传媒下降51%、通信下降80%🥦🥝；盈利层面（利润变化），电子增长27%、通信增长30%🧅💗、计算机下降23%、传媒下降36%；股利收益率层面，TMT四个行业的股利收益率基本都在5%-10%附近

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1、年内已清盘的105只基金(jin)中，发起式产品(pin)有40只，占比(bi)为38%，均因基金资产净(jing)值低于合同限制而清盘。其(qi)中32只已清盘发起式(shi)产(chan)品为(wei)权益类基金，占权益产(chan)品清盘总(zong)量的四成。显然(ran)，三年(nian)规模大考机制正加速(su)市(shi)场出清。

2、拉长时间维度看，作为企(qi)业职工的养(yang)老钱和中长期资金，企业年金(jin)基金长期业绩表现相对稳定。自2007年以来，截至2024年，企业年金的(de)年平均(jun)收益率达(da)到6.17%。其间，大部分(fen)年份(fen)都为(wei)正收益，只有2008年、2011年、2022年3个年度收益为负，最低为-1.83%，负(fu)收益幅度也(ye)较小，表现出较好的(de)抗跌能力(li)和回(hui)撤(che)小的特性。