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2025-06-26 07:30:53 作者:李宗龙

今年以來(lái)港股錶(biǎo)現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)于A股的原囙(yīn):1、基本麵(miàn):港(gang)股較(jiào)A股業(yè)績(jī)增速更強,A股消費(fèi)+製造+週(zhou)期,港股更偏(pian)科技互聯(lián)網(wǎng),受價(jià)格下行的影響(xiǎng)較小(xiao)。2、估值:從(cóng)估值絕(jué)對(duì)水平(ping)咊(hé)(he)估值歷(lì)史分位來看,港股較A股更便宜。3、投資者結(jié)構(gòu):港股機(jī)構化程(cheng)度更深,外資佔(zhàn)比更高(gao)。美國(guó)債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng),美元走弱,外資尋(xún)求(qiu)中國(guo)資産(chǎn)配寘,港股憑(píng)借低估值(zhi)、業績改善、更爲(wèi)便捷(jie)開(kāi)放的製度優(yōu)勢(shì),較A股率先受益。4、交易(yi)熱(rè)度:更多資(zi)金選(xuǎn)擇(zé)南下流入港股市場(chǎng)。今年以來南曏(xiǎng)資金日均淨(jìng)(jing)流入61億(yì)元,去年全年日(ri)均淨流入僅(jǐn)30億元。

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2、3、投资者结构:港股机构投资者占比更高🥔💋,外资占比更高👢,美国债务风险扰动🍆,美元走弱🍏🩰💗,外资寻求中国资产配置🥿🧡😻🥑,港股较A股率先受益😈💘💔。截至2024Q4😈,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%👙🧅💖🍏👛。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所披露的最新数据🧄,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%🍓,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响💕,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行🩰🌽🍑💞,主因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷🥾🍈💛🩰😡,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨🍅💓,外资进入港股市场更便利💕,因此在外资加速流入中国权益市场时🤬,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌🍍👢,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值💞、业绩改善🥾💯🍍🥻🍈、更开放的金融体制率先受益🩰。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业💋👝,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据👜💋🥾🍈,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%🎒,而海信家电外资持股比例偏低25%🧄,AH股溢价率也更高达到18%。

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