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4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺乏主线，核心因宏观因素扰动市场预期：1）关税冲击(ji)下中美摩擦存在进一步升级(ji)可能，致使市场风险偏好受(shou)挫；2）关税影响下国内经济承压，企业盈(ying)利复苏节奏趋缓；3）地缘局势升温加(jia)剧(ju)市场不确(que)定性；4）区别于第一轮科技(ji)重估(gu)逻辑，当前缺乏能催(cui)化行情展开的新叙事。在这些因(yin)素的扰动下(xia)，市场预(yu)期偏(pian)弱，沪指超跌反(fan)弹后仅围绕关税冲击(ji)前位置窄幅(fu)震荡，难以实现实质性突破；同时增量(liang)资金匮乏，一个直观的体现是融资余额未随指(zhi)数修复至关(guan)税冲击前的水平。因此，当(dang)前市场处于存量博弈的状态(tai)，表现相对无序。而(er)从短期来看，“电风扇”式(shi)的(de)主题轮(lun)动仍将持续。

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1、总理还发出了一(yi)些颇具争(zheng)议的峰会邀请(qing)，称某些关键经济(ji)大国必须参与对话。其(qi)中包括曾与特(te)鲁多发生争执的(de)印度总理纳伦德拉・莫迪。特鲁多**曾指控莫迪**支持 2023 年在(zai)加拿大谋杀一名锡克活动人士，导致印加关系严重破裂。

2、估值角度，上半年财政**预期、国防开支提升推动工业板块估值上移💖，当前估值水平与2025年3月高位的23倍2025E P/E相比略有回落，随着美联储降息预期不断推迟，以及关税不确定性持续存在👠🎒👘，估值继续上行空间有限🍊🤬。