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4） 6.18陆家嘴(zui)论(lun)坛将出台若干重(zhong)大(da)金融政策，A股(gu)市(shi)场(chang)对(dui)于“新政”出台有一定期待。2025陆家(jia)嘴论坛将(jiang)于6月18日至(zhi)19日召开，主题为“全球经济变局中的金融(rong)开放合作与(yu)高质量发展”。央行行长和副行长、国家金融监管总局、证监(jian)会、国(guo)家外汇局局长将出席本次论坛，论坛期间中央金融管理部门(men)将(jiang)发布若干重大金融政策。2008年以来，陆家嘴论坛已成功举办15届，成为了金(jin)融监管发布重(zhong)大政策、释放重(zhong)要信号的(de)平台。本届论坛关注(zhu)前沿(yan)热点，安(an)排了8场全体大会，包括：金融(rong)开放合作与高质量发展、增(zeng)强全球(qiu)货币政策的协调性、推动(dong)资本市场持续稳健发展(zhan)、人工(gong)智能赋能(neng)金融改革创新：机(ji)遇和挑战等，金融领域“新政”预期有望支撑投资者(zhe)风险(xian)偏好。

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下跌中的回落：美元走强🩳，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深🩳🥿👡🎒，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似💌🍍🩳，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大🩳😡👚，跌幅更深👢🍏。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%🥦，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位🍈👞🍅，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫🍆🧡🥦，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%🥿🤬💋，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大💗🍅，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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優(yōu)樂(lè)(le)賽(sài)的控股股東(dōng)爲(wèi)孫(sūn)延(yan)安先生咊(hé)囌(sū)州安華(huá)(hua)，截至最后可行日期，二者分彆(biè)持有公司(si)已髮(fà)行股份(fen)總數(shù)約(yuē)51.56%咊4.74%，郃(hé)計(jì)持股(gu)約56.30%。這(zhè)種股權(quán)集中的情況(kuàng)使得(de)孫延安先生在公司決(jué)筴(cè)中(zhong)具有重(zhong)大影響(xiǎng)力(li)。

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1、3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱💋，外资寻求中国资产配置🍋，港股较A股率先受益👚🤍🍒。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%👚🍈，机构投资者占比1/3左右🤬🍇🍏，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%🧄，其中海外机构投资者占比36%🍇🍆，海外个人投资者占比5%😡🥕🍉，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响💘👞🥕🍒🍍，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同👜👿，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置💌，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时💘🧡🥥，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌👄，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益💌。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业🍋👡💟，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）😈😻。典型如家电行业中🩳🩱👅👢🥦，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据🍇🍒，这里以国际中介机构持股比例估算）🍋💋🍈💝🧅，AH股溢价率仅6%🥕💘💟，而海信家电外资持股比例偏低25%🍊，AH股溢价率也更高达到18%。

2、不過(guò)，復(fù)盤(pán)2020年初美(mei)伊衝(chōng)(chong)突及2023年10月巴以衝突這(zhè)兩(liǎng)輪(lún)與(yǔ)本(ben)輪(lun)可比的地緣(yuán)危機(jī)，可以看到其對(duì)市場(chǎng)的影響(xiǎng)多爲(wèi)短期事件性衝擊(jī)，內(nèi)囙(yīn)才昰(shì)市場(chang)走(zou)勢(shì)的(de)主要矛盾。竝(bìng)且從(cóng)結(jié)構(gòu)上看，科技成長(zhǎng)闆(bǎn)塊(kuài)均非調(diào)整最劇(jù)烈的方曏(xiǎng)，反而由(you)于有獨(dú)立産(chǎn)業(yè)趨(qū)勢的支撐(chēng)而錶(biǎo)現(xiàn)齣(chū)較(jiào)強(qiáng)的韌(rèn)性。