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2025-06-27 22:30:57 作者:黄洛帆

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分化中的(de)收敛(lian):通胀(zhang)回归A股较港股(gu)业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心(xin)资产行(xing)情进入白热化,尤(you)其港股表(biao)现更为强势,AH溢价(jia)指数(shu)从20/10高点(dian)149降至21/2的130。而(er)在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港(gang)股在(zai)美(mei)联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数(shu)21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上(shang)行通道,万得全A全(quan)年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有(you)色金属、煤炭、化工、钢铁等周(zhou)期资(zi)源(yuan)品受通胀上行影(ying)响,同样涨幅居前,AH溢(yi)价指数从130升至149。由于行业属性导致通(tong)胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比(bi)从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港(gang)股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重(zhong)要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅(fu)度,若价格水平(ping)快速(su)回升,A股(gu)业绩优势放大,有望相对港股走强,但(dan)短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息(xi)时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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