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2025-06-25 22:41:21 作者:李文韬

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1、3、投资者结构:港股机构投资者(zhe)占比(bi)更高,外资占(zhan)比更高,美国债务风险扰动,美元(yuan)走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受(shou)益。截至2024Q4,A股投资者结构(gou)中(zhong)散户占比66.7%,机构(gou)投资者占比(bi)1/3左右,其中外资占比5.8%。相比(bi)之下港(gang)股机(ji)构化程度更深,根据(ju)港交所披露(lu)的最新数据,2020年港股机构投资者(zhe)占比(除做(zuo)市商)达57%,其中海外机构投资(zi)者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占(zhan)比超40%。高外资(zi)占比也(ye)导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看(kan)AH溢价指数与美(mei)元走(zou)势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国(guo)际资本寻求(qiu)中(zhong)国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没(mei)有(you)外汇管制,监管规则(ze)与(yu)国际接(jie)轨,外资进入港股市场更便(bian)利,因此在外资加速流(liu)入中国权益市场时,港股(gu)往往较(jiao)A股(gu)更为受(shou)益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等(deng)关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳(wen)西荡下外(wai)资加(jia)速流入(ru)中国(guo)市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时(shi)在A、H上市的企业,外资机构持股占比越(yue)高,AH股溢价率越(yue)低(图表13)。典型如家(jia)电行业中,美的集团外资持股(gu)占(zhan)比68%(由于无(wu)法获(huo)取准确(que)数据,这里以(yi)国际中介机构持(chi)股比例(li)估(gu)算),AH股溢价率仅6%,而(er)海(hai)信(xin)家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达(da)到18%。

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2、本周两大事件出现,给油脂油料(liao)市场新的指引,增加了价(jia)格的波动率(lv)。首先,受到(dao)伊朗和(he)伊拉克开展影响,原油价格大涨,周累计涨幅超过13%。油脂因生(sheng)物柴油消(xiao)费,和原油关联度大于油料和蛋白粕(po)。所以当原油价格大涨时(shi),油脂(zhi)上涨。中东地缘仍在发展中,极端情况下原油涨(zhang)至冲向100美元以上,关注该事件对(dui)油脂的影响。其次,美国**周五提议在未来两年内增加炼油厂必须掺入美国燃料组合中的生物燃料数量,其中包括大幅增加生物质柴油的使用量。2026年(nian)和2027年的生物燃料(liao)掺(can)混(hun)总量分(fen)别为240.2亿加仑和244.6亿加仑。相比之下,2025年的(de)掺混要求为223.3亿加(jia)仑。美国环保(bao)署(shu)正采取行动将生物(wu)柴油配置(zhi)设置为(wei)Rin而不(bu)是每加仑,预计(ji)2025年生物柴油53.6亿RIN,2026年(nian)为71.2亿,2027年为75亿。生柴目标高于预期(qi),该消息一(yi)发布引发美豆油涨(zhang)跌,其他油(you)脂(zhi)跟涨。需要注意(yi)的是,此次仍是提案,并(bing)未形成正常法规。后续或还有变化(hua)。

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