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中信证券表示，下半(ban)年房地产发展新模式将更有针对性地缓解结构性供需矛盾(dun)，为稳(wen)外贸政策(ce)持续发(fa)力创(chuang)造良好条件，特别是在(zai)全球经济动能减弱、地缘政治(zhi)和贸易摩擦不(bu)确(que)定性加剧的背景下(xia)，有望为我国(guo)经济注入更多稳定力(li)量。

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本周，全球主要央(yang)行的货币政策决定将成为市(shi)场(chang)焦(jiao)点，其(qi)中美联储周三的决议无疑是重中之重。市场普遍预期美联储将维持当(dang)前利率不变，但投资(zi)者(zhe)更关心的是美联储对近期经济数据的解读。最新数据显示，美国经济活动呈现疲软(ruan)迹象，而通胀(zhang)压力依然高(gao)企(qi)。佩珀斯(si)通研究主管(guan)Chris Weston指出，美联(lian)储可能(neng)会(hui)在声明中传递较为中性的立场，承认经济(ji)增长放缓的现实，但避免过于(yu)鹰派或(huo)鸽派的信号。

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週二，5 月零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)將(jiāng)爲(wèi)經(jīng)濟(jì)健康(kang)狀況(kuàng)提供另一箇(gè)(ge)晴雨錶(biǎo)。消費(fèi)者支齣(chū)(chu)約(yuē)佔(zhàn)美國(guó)經(jing)濟(ji)的三分之二。與(yǔ)此衕(tòng)(tong)時(shí)，由于可負(fù)擔(dān)性問(wèn)題(tí)繼(jì)續(xù)抑製房屋銷售，住房數據(ju)也將受到讅(shěn)視(shì)。週二最新的住宅建築商信心指(zhi)數(shu)將顯(xiǎn)示建築業(yè)官員(yuán)昰(shì)否認(rèn)爲(wei)市場(chǎng)(chang)將齣(chu)現(xiàn)改善，而週三的新屋開(kāi)工數據將錶明，在住房庫(kù)(ku)存需求增加的情況下，建築(zhu)水平昰否在上陞(shēng)。

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1、本案融(rong)合行政罚没（公司(si)/个人）→ 刑事追责（立案(an)调查中）→ 民事赔偿(chang)（先行赔付(fu)）→ 资格剥夺（终身禁入）→ 强制退市全链条处(chu)置，标志“零容忍”从政策宣言转(zhuan)化为实操标准。

2、上涨中的追(zhui)赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更(geng)大，当前货币“小步快(kuai)跑”，关注后续降准降息节(jie)奏及(ji)幅度。由于A股较港股散户投(tou)资者占(zhan)比更高，因此(ci)对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发(fa)生(sheng)在货(huo)币宽松区间，分(fen)别为14-15年和19年(nian)。（1）14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来(lai)自(zi)政策催化下(xia)A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年(nian)7月(yue)89。之后的收(shou)敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策(ce)催化。其中货币方面，14/11央行意外(wai)降息开启牛市行情后，15年上半(ban)年货币宽松(song)力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月(yue)两(liang)次降(jiang)息；地产方(fang)面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央(yang)行(xing)明确放松首(shou)套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告(gao)》明确将制定“互联网+”行动(dong)计划列为全年工(gong)作重点(dian)。一系列(lie)政(zheng)策催化下A股持续(xu)上(shang)涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽(kuan)货币+宽信用，流动(dong)性(xing)宽松推动(dong)A股强势(shi)反(fan)弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会面(mian)，进入2019年，中美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈(tan)会的召开稳(wen)定了企业家(jia)信心，推(tui)动了宽货币(bi)向宽(kuan)信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大(da)幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅(fu)40%，恒生指数20%，AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前来看，要出现上涨中(zhong)的收敛需观测到货币宽松加(jia)码，今年以来货币(bi)政策节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式，后续要关注货币宽(kuan)松的持续性，即降准降息的节奏和力度。