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港(gang)股方面，海天味业（03288.HK）将(jiang)在(zai)本周一（6月16日(ri)）申购，并于本周四（6月19日）上市。曹操出行有限公(gong)司(si)则于上周(zhou)通过港交所聆讯。

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1、政策(ce)面上，从2018年开启“4+7”集采到去年底，全国药品集采涉(she)及435个(ge)品种。新药研发资金需求大、周期长、失败率高(gao)，每年的医保谈判虽(sui)然使创新药进入医保目录提速(su)，但医药支(zhi)付(fu)能力也面临挑战。此外，很多靶点的同类药物“内卷”严重，一些创新药企拿不到很好的回报。

2、销售费用的失控性膨胀成为吞(tun)噬利(li)润的黑洞(dong)。2024年公司销售费用高达29.67亿(yi)元(yuan)，同(tong)比激增73.23%，远超营收(shou)增(zeng)速；2025年(nian)第一季度更(geng)夸张，销售费用暴涨169.25%至(zhi)9.51亿元，占营收比例攀升至27.74%。与(yu)此形成鲜明对比的是，尽管研发(fa)投入增长至9.71亿元，但占营收比仅8.13%，销售费用是研(yan)发投入的3倍以上(shang)。这种“重(zhong)营销轻研发”的模式，暴露了在技(ji)术密集型行业中核心竞争力的脆弱性。