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分化(hua)中的(de)收(shou)敛:通胀回归A股(gu)较港股业绩占优,美联(lian)储降息预期影响港(gang)股表现。20年末至21年初核心资产行(xing)情进入白热化,尤其港股(gu)表现更为强势,AH溢价指数从(cong)20/10高(gao)点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储(chu)加息预期升温的背景下(xia)持续下跌,恒生指(zhi)数21年全年下跌(die)-14%。A股则在新能源和通胀推(tui)动的资(zi)源品行情下重启(qi)上行通道(dao),万得全A全年上涨9%,结构(gou)上电力设备领(ling)涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行(xing)影响,同样(yang)涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更(geng)大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利(li)润增速从20年3.4%大幅升至21年的(de)25%,港股21年全年净(jing)利(li)润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是(shi)21年A、H行(xing)情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀(zhang)回(hui)归(gui)的(de)节奏和幅度,若价(jia)格水平快速(su)回(hui)升,A股(gu)业绩(ji)优势放(fang)大,有望相对港股走强,但短期(qi)概率不大。此外,关注美联储降息预期(qi),若降(jiang)息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股(gu)冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛(lian)。
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