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1🥝、基本面：港股较A股业绩增速更强👜，A股消费+制造+周期👘👝，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小😠👜🍑。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👞，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍈、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等👙🍋🥝🩱，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利😠🥕😡，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%😠👞👘、通信12%）🥦🧄🥔🤬，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易😻🍊🍅、美团等互联网巨头，消费💌、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🧅💯，由于A股行业结构更偏传统经济🍓💖，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、“2024年全毬(qiú)調(diào)味品市場(chǎng)槼(guī)糢(mó)達(dá)人民幣(bì)21438億(yì)元，而我們(men)(men)的市場份額(é)爲(wèi)1.1%，位居全毬第五。按銷(xiāo)量計(jì)，我(wo)們(men)已連(lián)續(xù)28年蟬(chán)聯(lián)中國(guó)最大調味品企(qi)業(yè)。我們(men)的醬(jiàng)油、蠔(háo)油産(chǎn)品銷量多年位居(ju)中國調味品市場第一，調味醬、食醋及料酒亦位(wei)居中國(guo)市場前列。”海(hai)天味業稱(chēng)。

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