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下图展示了本周(zhou)因子在沪深300、中证500和流动性1500股票池中的表现，收益为剔除行业与市值影响后多头组合相对于基准指数(shu)的超额收益(yi)。

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平衡方面，回顾 2024 年，国内不锈钢产量维持高位(wei)，仅年中因(yin)常规检修减(jian)产环比小幅(fu)下降(jiang)，全(quan)年产量增长约 3%，进口方面由于(yu)印尼大(da)型不锈钢厂冷轧检修停产长达两(liang)个月，进口(kou)量同比有所下降。内需疲弱影响下，国内(nei)企业(ye)加大出口力(li)度，且为规避潜在关税政策存抢出口行为，净出(chu)口量超预期回升，同比(bi)大幅增长。2025 年来(lai)看(kan)，不锈(xiu)钢维持(chi)产能过剩格局，由于行业利润持续(xu)受到(dao)压(ya)制，远期投产面临一定(ding)不确定性，全年产量增速预计约为(wei) 5.1%。需求端预(yu)计(ji)地产拖累放缓，内需关注消费**政策(ce)持续性，外需关注关(guan)税政策变动下转口贸易(yi)是(shi)否会受到较大冲击，预(yu)计需求增(zeng)速为 5%，全年或依然呈(cheng)过(guo)剩态势，但同比有所收窄，绝对(dui)量约 39.2 万吨。具体看向下半年，预计三(san)季度不锈钢过剩量约为 15.8 万吨，四(si)季度过剩(sheng)量小幅扩大至 18.8 万吨，后续重点(dian)关注成本端支撑走向及库(ku)存变(bian)化节奏。风险(xian)因素：1）印尼政策风(feng)险；2）需求增长超预期

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6月美(mei)联储决定继续将联邦(bang)基金目标利(li)率区间维(wei)持在(zai)4.25%-4.5%，如期继续暂停降(jiang)息。从降息指引来看，美联储仍保持年内两次(ci)降息(xi)预期。不过相比今年3月，预期年内(nei)不降息的官员人数增加了(le)3人，人数增加至7人；预测年内降(jiang)息2次的为8人，显示出美联储内部对降(jiang)息预期的分歧。展望未来(lai)，鲍威尔提到，只要经济稳固，只要能够维持当前的劳动力市场和(he)不错的增长，以及通胀下降(jiang)，正确的(de)做法就(jiu)是保持现状(zhuang)，保(bao)持当前的政策立场(chang)（适度紧缩）并(bing)了解(jie)更多信息。

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后续(xu)如何演绎？市(shi)场若要延续涨势，路径一(yi)是由EPS改善维持，路径(jing)二则是(shi)由增量资金的持续入市推动；在进一步(bu)稳增长政策增量(liang)释放前，预计市场表现仍将由(you)资金端/估值端(duan)主导。战略上(shang)我们保持看多，维(wei)持下半年(nian)指数“更上一层(ceng)楼”的判(pan)断，但战术上我们(men)认为短期行情未(wei)必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低(di)利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势(shi)是中期逻辑，有望使市场震荡中(zhong)枢整体上移(yi)，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有(you)待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，可能(neng)表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二(er)是我们观察到各方增量资(zi)金尚(shang)未形成(cheng)明(ming)显(xian)合力，更多采取观望、被动(dong)跟随策(ce)略，而(er)非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过(guo)于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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1、▶ 结(jie)合工业企业盈利、库存周期、合(he)同负债(zhai)增速(su)、二季(ji)度行业中观景气度等维度，预计中(zhong)报业(ye)绩(ji)有望延续较高增速或的领(ling)域主(zhu)要集中在：1）TMT领域，半导体、光学光电子、消费电(dian)子、运营商、软件等(deng)领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏与国(guo)产替代加(jia)速，业绩有望改善；2）中游制造领域(yu)，部(bu)分领域景(jing)气度(du)有所回暖，中报盈利(li)或有改善，如汽车、光伏、自动化设备等；3）消费服务领(ling)域，受益于扩消费政(zheng)策提振、电商平台大促、五一端午等多重假(jia)日**，有望延续两位数增长(zhang)，其中饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品、美(mei)容(rong)护理等零(ling)售领域盈利有望(wang)持续改善；

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