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1👚、基本面：港股较A股业绩增速更强👜，A股消费+制造+周期👗，港股更偏科技互联网🩰🥕😠，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥥🥾，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥑👠，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👘👘👚，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🍈💗，2024年A股主要集中在周期（石化14%🩳💔💗、煤炭6%）🥻🍆💓，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%🥿👜🌽🩳、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大😻💝，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下🥒💝🍏🍊🥾，港股除金融外💞，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💋、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域😡，包括腾讯😡🍇🤬、网易👗🩰🍊💗🍇、美团等互联网巨头👘😡🍋，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍈。历史上看👚🍒🍓，由于A股行业结构更偏传统经济🍇😻，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4👠🍌👝🍎，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%💘，二者增速差从8pct降至-6pct。

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