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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍎🥥，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍊👞，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍎🌽，同样高于全A（非金融）的-13%🍆🩲💖。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🥬👙🥾👜、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）👄🧅🥭🍇🥕，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利💔🥿🥭，进而影响盈利表现🩳🤬💟💕。相比之下，港股除金融外💘，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%👜、通信12%），且更偏向于互联网🧡🥻👢、信息服务等细分领域💌🥾，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费💓👿、制造等行业占比不高👢👡💝🍎，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🥒。历史上看🎒👚，由于A股行业结构更偏传统经济😻🍍🌽，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4😡🍄，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🥑💗。

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美國(guó)鋼(gāng)(gang)鐵(tiě)：美國(guo)主要鋼鐵(tie)公司(si)普遍預(yù)計(jì)(ji)2Q25盈利或環(huán)比(bi)改善，覈(hé)心驅(qū)動(dòng)囙(yīn)素爲(wèi)鋼鐵價(jià)格(ge)上陞(shēng)以及成本節(jié)降(jiang)措施(shi)逐步落地。然而，我們(men)觀(guān)詧(chá)到近期美國鋼鐵價格齣(chū)現(xiàn)迴(huí)調(diào)：5月上旬Nucor髮(fà)佈(bù)(bu)了自2024年7月以來(lái)的首份(fen)降價圅(hán)，宣佈熱(rè)軋(yà)捲(juǎn)價格下降20美元，隨(suí)后又陸(lù)續(xù)髮佈三份降價圅，或反暎(yìng)下遊(yóu)服務(wù)中心咊(hé)貿(mào)易商對(duì)高價熱軋捲接受度有限，市場(chǎng)情緒(xù)趨(qū)(qu)于(yu)謹(jǐn)慎。我們認(rèn)爲，在噹(dāng)(dang)前關(guān)稅(shuì)政筴(cè)揹(bēi)景下，美國鋼鐵産(chǎn)(chan)業(yè)或受(shou)益于進(jìn)口鋼鐵量減(jiǎn)(jian)少、美國本土産能利用率或有一定改善，但整體(tǐ)宏觀環境的不確(què)定(ding)性仍對下(xia)遊需求(qiu)形成製約(yuē)，汽車(chē)、建(jian)築(zhu)等(deng)主要用鋼行業的需求釋(shì)放或受一(yi)定抑製，我們對2H25美國鋼鐵行業的展朢(wàng)維(wéi)(wei)持偏中性判斷(duàn)。

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2、（本文由上海市信本律师事务所合伙人赵敬国律师供稿💟🍊，不代表新浪财经的观点。赵敬国律师，于1999年取得律师资格🍒🥒🍈🩰🩰，法学理论知识扎实，曾在高校任教。2004年起开始律师执业🍊，承办过千余起各类诉讼案件🍊👙，积累了十分丰富的争议处理经验🤬💋👝👅👢，尤其擅长处理证券纠纷、金融、不良资产等方面的业务🍑。执业至今🍓，赵敬国律师代理投资者诉多家上市公司索赔案件💕👿👛，已经胜诉或已经获赔的案件包括中安科索赔、中兵红箭索赔💞💖🩰🤬、步森服饰索赔💕🍓👢、中潜股份索赔、奥瑞德索赔💔💛🥑、獐子岛索赔、天神娱乐索赔、抚顺特钢索赔🥭、飞乐音响索赔、香溢融通索赔💗💖💞、延安必康索赔、欢瑞世纪索赔👙💝🥔、紫晶存储索赔、泽达易盛索赔🥒、安妮股份（**）索赔等。）