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吃喝板块继续回调，反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）开盘后持续下行🩱，而后维持低位震荡，截至收盘，场内价格跌2.3%🥝。

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展望2H25，我们对美股金融板块仍(reng)维持相对乐观，主要基于宏观层面经济预期相(xiang)对稳定、中观层面金融监管宽松态势(shi)、以及微观层面主(zhu)要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理层态度。从基本面来(lai)看，1）海外投行交易业务有望继续保持(chi)较高(gao)的盈利水平，但伴随降息(xi)节奏放缓和(he)关税政策反复，短期可能造成投资银行项目完(wan)成进度延后。2）资产管理方面(mian)，客户资金仍有望持(chi)续净流入，但高利率(lv)叠加资本(ben)市场波动环境下，客户资金可(ke)能优先流入货币市场基金(jin)和债券基金，而费率相对(dui)较高的股票基金可(ke)能继续承(cheng)压，管理费(fei)收入增速可能放缓，龙头增速或高于行业。另外，不(bu)排除(chu)下半年市(shi)场回调压力，可能带来资管公司(si)业(ye)绩表(biao)现为(wei)收入承压，造成盈利短(duan)期扰动。3）支付清算层(ceng)面，我们认为仍(reng)然持续受益于消费(fei)者支出稳健增长和(he)数字支付渗透率提升(sheng)，清算龙头继(ji)续保持规模效应和网络(luo)效应，而产业链(lian)上的数字钱包/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争，以及用户增量瓶颈，需继续关注业务战略转型进展。从政策面来看，我(wo)们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变(bian)，部分监管(guan)措施（如SLR改革）正处于讨论期。潜在的金融监管改革落地有(you)助于释放银行(xing)资本金，我们(men)建议密切关注6月美联储多(duo)德-弗兰(lan)克法案压力测试（DFAST）结果及对(dui)应银行(xing)的超额资本（excess capital）空间。

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但在 5 月通(tong)脹(zhàng)數(shù)據(jù)低于經(jīng)濟(jì)學(xué)傢(jiā)預(yù)期后，美聯(lián)儲(chǔ)麵(miàn)臨(lín)着(zhe)降息的壓(yā)力。儘(jǐn)筦(guǎn)總(zong)統(tǒng)唐(tang)納(nà)悳(dé)・特朗普髮(fà)錶(biǎo)評(píng)論(lùn)，敦(dun)促美聯儲降息一箇(gè)百分點(diǎn)，但投資者預計(jì)央行在週三結(jié)(jie)束爲(wèi)期兩(liǎng)天的會(huì)議(yì)時(shí)(shi)不會採(cǎi)取(qu)行動(dòng)(dong)。

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在14日深夜新一波对以导弹袭击之前，伊朗已经发起了一轮打击。伊朗***革命卫队14日的统计数据显示，在此前的袭击中👜🍌，以色列境内150个目标遭到了伊朗的打击👚🍄。

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2、上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🤬👄👅，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度💋🍇👢。由于A股较港股散户投资者占比更高🥝，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年🥾👚。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💌。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🍎🩲，包括货币宽松🍋、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面💌💕🥑，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准💗，3、5月两次降息🥕🥒👅🥿；地产方面💋🍓，14年6月开始地方陆续放松限购政策👘💯🥭，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面😡😈，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨🥥👗💝🍌🍌，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%🍌🍍，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用💯🩰💕😻，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段💔🥕💗；内部来看💛🍍，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导🥑💝💟，19/1央行两次全面降准🍑，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点😠💞🍈。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元💓，大幅超出市场预期🥭🥻🥦，带动A股迎来春季躁动行情💯。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%😡💕，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128🥾。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🍒，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度🍌🥭🎒。