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总部位于巴黎的经济合作与发展组织（OECD）于 6 月 3 日明确表达了他们面临的挑战，该组织下调了全球经济增长预测，并警告称保护主义正在加剧消费者价格压力。当七国集团（G7）领导人周日在加拿大开会时，贸易紧张局势对世界繁荣造成的损害可能会成为讨论的焦点。

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尽管伦敦会谈并未带来实质性的关税减免或全面技术封锁松绑，但该框架协议在结构与机制层面上成功延续了日内瓦共识，重启了稀土资源供应与技术出口的对话路径🍓，为未来落地奠定了政策稳定基础🍇🍍。尽管还未公开细节，但该协议的核心在于逐步恢复互利贸易秩序👝，而非一蹴而就解决所有分歧💋🍒👝。我们认为此次中美伦敦会谈的意义在于恢复高层政策对话🍅、防控政策路径多变，而非立即实现全面协议💋🎒💓🩰。

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东吴证券2025年第一季度营业收入和(he)净利润均实现大幅增长(zhang)，分别同(tong)比增长38.95%和114.86%，达到30.92亿元和9.80亿元。主要得益于经纪业务(wu)手续费净收入和投资收益的显著提(ti)升。公(gong)司总资产规模也扩大至(zhi)1993.98亿元，较上(shang)年末增长12.14%。然而，经(jing)营活动产生的现金(jin)流量净额同比减少59.32%。风险控制指标方面，净资本等主要指标均(jun)符(fu)合监管要求，但风险覆盖率、资本杠杆率等指标(biao)较(jiao)上年末有所下降。股东方面，苏州国际发展集团有限公(gong)司仍(reng)为公司(si)最大股(gu)东，持股比例为(wei)24.33%。

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上述研报列举了过去十年持续成长的TMT行业作为对比，2015年高点至(zhi)今TMT板块估(gu)值层面，电子指数PE变化(hua)幅度约下(xia)降40%、计算机(ji)下降(jiang)41%、传媒下降51%、通信下降80%；盈利层面（利(li)润变化），电子增长27%、通信增长30%、计算机下降(jiang)23%、传媒下降36%；股(gu)利收益率(lv)层面，TMT四个行业的股利收益率基本(ben)都在5%-10%附近

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1、分化中(zhong)的收敛：通胀回归A股(gu)较港股业绩占优，美联储降(jiang)息(xi)预(yu)期影响港股(gu)表现(xian)。20年末至21年初核心资产行(xing)情进入白热化，尤其港股表现更(geng)为强势，AH溢价指(zhi)数从20/10高(gao)点149降至21/2的130。而在21年春(chun)节后，核心资产泡沫破灭，港股(gu)在(zai)美联(lian)储(chu)加息预(yu)期升温的(de)背景下持续下跌，恒生指(zhi)数21年全年(nian)下跌-14%。A股则在新能源和通胀(zhang)推动的资源品行情下重启上行(xing)通(tong)道，万得全A全年上涨(zhang)9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工(gong)、钢铁等(deng)周期(qi)资源品受通胀上行影响，同样(yang)涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属(shu)性导致(zhi)通胀环境对A股业绩影响更(geng)大，21年PPI同比从(cong)-0.4%升至高点13.5%，全A（非金(jin)融(rong)）净利(li)润增速从20年(nian)3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年(nian)净利润增速21%，通胀回归带(dai)来A股相较港股业(ye)绩(ji)的优(you)势放大(da)，是21年A、H行(xing)情分化的重要原因(yin)之一(yi)。当前(qian)来看，关注通胀回归的节奏和幅度(du)，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概(gai)率不大。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续(xu)延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港(gang)股跌(die)的(de)分化收敛。

2、据choice统计💌🍑，截至6月14日🧅🥝，今年以来已有105只（多类份额合并统计）公募产品清盘👘。在终止原因上🧄💝💘，因基金资产净值低于合同限制🥔👞、基金持有人大会同意终止🤍🍍、合同到期终止的产品分别有83只、21只、1只👚🥑。可以看到，因规模不足清盘的产品占比近八成，还有两成产品主动清盘🍆🥻👗。