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有分析认为，本轮银行板(ban)块的不断新高，不是简单的估值(zhi)修复，而(er)是一场(chang)关于“中国经济韧性+银行业转型成效+市场认知升级”的三重共振(zhen)。

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上涨中的追赶：货币超(chao)预期宽松，A股(gu)在上涨中较港股弹(dan)性更大(da)，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏(zou)及(ji)幅度(du)。由于(yu)A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和(he)资金变化(hua)更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货(huo)币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股(gu)走强。A股经历13年TMT牛市后，14年(nian)回(hui)调盘整，AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛(lian)主要来自政策催化(hua)，包括货币宽松(song)、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币(bi)方面(mian)，14/11央行(xing)意外降息开启牛市行情后，15年(nian)上半(ban)年货(huo)币宽松(song)力(li)度(du)进一步增(zeng)大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面(mian)，14年6月(yue)开始地方陆(lu)续放松限购政策(ce)，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计(ji)划列为全年工作(zuo)重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同(tong)期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从(cong)89上行至140。（2）19年初内外部环境(jing)转好，宽货(huo)币+宽信用，流动性宽松(song)推动A股强势反弹。外部(bu)方(fang)面，得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会面(mian)，进(jin)入2019年，中(zhong)美贸(mao)易(yi)摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业(ye)家信心，推动了宽货币向宽信用的(de)传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构(gou)存款准备金率1个(ge)百分点。2/15，央行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元，大(da)幅超(chao)出市场预期，带动A股(gu)迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前来(lai)看，要出现(xian)上(shang)涨中的收(shou)敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后(hou)续要关注货币宽松(song)的持续性，即降准降息的(de)节奏(zou)和力(li)度。

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