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联储证券指出，2024年食品饮料板块业绩实现个位数的稳健增长💘👡，但营收和归母净利润增速均有放缓，显示需求下滑压力仍存。以饮料、零食子行业为代表的结构性增长仍有亮点可寻🩳🍏💝。消费**政策值得期待，食饮消费结构升级仍具潜力😻🥬。

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不过，今年以来资金炒作“新新消费”使得食品饮料内部格局有所改写🍍🥬👘🍆，盐津铺子和万辰集团在本月创下股价历史最高，年内分别上涨39.14%、130%，有友食品💟💔💌🍏、妙可蓝多年内分别上涨47.64%🥾🥦、74.3%。白酒股年内维持弱势调整👿，贵州茅台👘🤍👙、山西汾酒年内跌超5%，五粮液和泸州老窖更是跌逾11%。

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3、AH溢价收敛可(ke)能的三种模(mo)式：上涨中的追赶，即A股、港股均涨，A股弹性更大（14-15年(nian)、19年）；分化中的收敛，即(ji)A股涨、港股跌（21年）；下跌中的回落(luo)，即A股、港股均跌，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）。

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1、1、基本面：港股(gu)较A股业绩增速(su)更强，A股消(xiao)费+制造(zao)+周(zhou)期，港股更偏科(ke)技互(hu)联网，受价格下行的(de)影响较小。近两年(nian)来港股业绩增速(su)显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部(bu)A股的-3%，剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因(yin)素拖累，核(he)心在于A股的行业特征(zheng)，从(cong)剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费(fei)（食(shi)饮(yin)8%、医(yi)药6%），制造业（汽车5%、电子(zi)5%、电力设备4%）等，这些(xie)行业基本面受价格因素影响(xiang)更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表(biao)现。相比之下，港股除金(jin)融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网(wang)易、美团等互联网巨(ju)头，消费、制(zhi)造等行业占比不高，行业属性导致了港(gang)股(gu)业绩受价格下行的影(ying)响(xiang)更小。历史上看，由于A股行(xing)业(ye)结构(gou)更偏(pian)传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区(qu)间(jian)往往对应港股较A股业绩更优，典(dian)型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、申(shen)萬(wàn)一(yi)級(jí)行業(yè)指數(shù)中，有色金屬、石油(you)石(shi)化行(xing)業漲(zhǎng)幅(fu)居前，均超過(guò)3%；辳(nóng)林牧漁(yú)、傳(chuán)媒、醫(yī)藥(yào)生物(wu)、非銀(yín)、國(guó)防軍(jūn)工等行業漲踰(yú)1%。食品飲(yǐn)料、傢(jiā)用電(diàn)器、建築材料、計(jì)算機(jī)等行(xing)業跌幅居前。