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吃喝板块近期持续回调(diao)，但于(yu)当前(qian)位置或不必过度(du)悲观。食(shi)品ETF（515710）基金(jin)经理蒋俊阳表示(shi)，一方面，内需(xu)对(dui)于(yu)经济拉动的重要性(xing)显著(zhu)提高，促消(xiao)费、扩内(nei)需相关政策持续推出，行业复苏前景值得期待。虽然政策效果传导需要(yao)时间，消费场景(jing)受限导致(zhi)行业短期仍然(ran)承压，但最悲观的时刻或已过去(qu)，板块中长期配置机会(hui)逐步到来。另一方面，经过前期(qi)的调整，食品饮料行业(ye)估值已处于近(jin)十年较低位置，叠加行业龙头公司相对较(jiao)稳(wen)健的盈利能力，资金对(dui)行业的中(zhong)长期配置偏好或逐(zhu)步提(ti)升。

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1、基本面：港股较A股业绩(ji)增速更强，A股消(xiao)费(fei)+制造+周期，港(gang)股更偏(pian)科技互联网，受价格下行的影响较(jiao)小。近两年来港股(gu)业绩增速(su)显著(zhu)强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除(chu)金融后港股(gu)2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征(zheng)，从剔除金融的净利润(run)占比来(lai)看，2024年A股主要集(ji)中(zhong)在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造(zao)业（汽车5%、电子(zi)5%、电力设备4%）等，这些行业(ye)基本面受价格因素影响更大，价(jia)格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金(jin)融外，行业主要集中于(yu)周(zhou)期（石化20%）和科技(ji)行(xing)业(ye)（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网(wang)、信(xin)息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联(lian)网(wang)巨头，消费、制造等行业(ye)占比不(bu)高，行业属(shu)性导致(zhi)了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历史上看，由于A股(gu)行业结构更偏传统(tong)经济，因此(ci)对价格更敏感(gan)，PPI下行区间往(wang)往对应港股较A股业绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、2👝、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工🥦🍅🍋、电力设备🍊💔、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看💝，多年来港股持续低于A股，截至6/13👘🥬🤬🍇，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍👡🥭，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍🍉🍎🌽🍒，高于恒生科技的20倍🩳。从相对水平来看🍏🥕👞👙，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位👿🌽👞，同期万得全A 17.5倍🍑🍋🩰🥕、35%分位🍊，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍🍌👛、17%分位🤍，同期万得全A 17倍🤬🥕🍋💋、24%分位。结构上看🍍🍍💔，取同在A🩲🍑🧄🩲、H两地上市的公司🍓，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🩳，其中汽车（134%）👗💝、军工（107%）💞🤍🥒😻🍒、电力设备（89%）👚🩲🍓🍇、电子（81%）AH估值溢价更高😻👄👅，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）🍆🍅、家电（9%）🥕🍆、银行（12%）🩰🥬🧡🥾、有色金属（18%）👠、医药（23%）溢价较低。

2、此前2023年(nian)4月28日，任子行发布关于前期会计差错更正及(ji)追溯调整的公告，披露称(cheng)公司全资子公司北京亚鸿世纪科技(ji)发展有限公司2019 年存在多计资产，2020 年、2021 年存在多计收入、多计资(zi)产、多计利润等情况。