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1）中东地缘(yuan)局势扰动风险(xian)偏(pian)好，但影(ying)响A股的核心(xin)因素(su)仍在(zai)于(yu)自(zi)身的结构。本周五A股、港股指数(shu)普遍回调，避(bi)险情(qing)绪推升能源、贵金属、军工上涨，但(dan)中东局势(shi)对国内而言更多是情绪上的短期(qi)冲击，影(ying)响A股的核心因素还是自身结构问题。从风险溢价来看(kan)，在中美谈判利好预期(qi)下，本周沪深300风险溢价一度回落至6.1%附近，为今年(nian)4月以来的最低水平(ping)。关税对市场情绪的冲(chong)击修复后，风险溢(yi)价进一步下行还(hai)需要经济基本面或增量政策的持续(xu)发力；结构上来看，前期活跃的新消(xiao)费、创新(xin)药(yao)等主题的成交占比持续提升后，细(xi)分赛(sai)道快速轮动，部分获利盘(pan)存在(zai)止盈需求。

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民生證券(quan)指齣(chū)，近年來(lái)，國(guó)際(jì)(ji)跼(jú)勢(shì)變(biàn)(bian)**織。在此揹(bēi)景下(xia)，區(qū)域軍(jūn)事力量咊(hé)全毬(qiú)軍貿(mào)格跼或將(jiāng)重塑(su)，中國有朢(wàng)在百年變跼中進(jìn)一步鞏(gǒng)固其全毬軍工競(jìng)爭地位，從(cóng)大國走(zou)曏(xiǎng)強(qiáng)國。該(gāi)機(jī)構(gòu)認(rèn)爲(wèi)，中國(guo)具備(bèi)開(kāi)搨(tà)(tuo)軍貿市場(chǎng)的諸多有利(li)條(tiáo)件，富有彈(dàn)性的軍(jun)貿市場或有朢成爲軍工行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)之一，未來髮(fà)展(zhan)值得期待。

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1、1🩲🥕、基本面：港股较A股业绩增速更强🍏🥻，A股消费+制造+周期🥝🧡，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股💗👠，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🍍🩳，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🩲👿😠，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥭🧄，核心在于A股的行业特征🩳🌽🍌👝，从剔除金融的净利润占比来看👢，2024年A股主要集中在周期（石化14%🌽🥕💖😻、煤炭6%）🧡，消费（食饮8%🩲、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大😻🎒🧅🩱👗，价格下行压缩毛利🍉🍓🧡，进而影响盈利表现👡🥿🍏。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网💝💋、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🥒，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👚🍑。历史上看🥥🩰💔🍇，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🎒👅，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、英国电信在给路透社的电子邮件回复中称，目前公司并未积极考虑分拆 Openreach🍅，且未对柯克比接受《金融时报》采访一事作进一步置评🍓🥿。