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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期👞，港股更偏科技互联网🌽🎒，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍎👗，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%😻🥬👠🍈，同样高于全A（非金融）的-13%💗🍓👝🍋。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看👞，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）👙🩰👞💞，消费（食饮8%💞😠👿、医药6%）🍒👿💓💌🥝，制造业（汽车5%、电子5%🥕💕👛👅🍎、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🥕🥒🤍🩱，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下😠👞😈，港股除金融外🍊🍆，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💟🍓、通信12%）🍒，且更偏向于互联网🥔、信息服务等细分领域🥭🥿，包括腾讯💛、网易、美团等互联网巨头👗，消费、制造等行业占比不高🍄，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🥿👝。历史上看👘🥥🤬，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感💗🤍🍌，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥒💕💛，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🌽，二者增速差从8pct降至-6pct。

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