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销售费用的失控性膨胀成为吞噬利润的黑洞。2024年公司销售费用高达29.67亿元，同比激增73.23%💖💕🎒🩰，远超营收增速🥿；2025年第一季度更夸张，销售费用暴涨169.25%至9.51亿元，占营收比例攀升至27.74%🍄。与此形成鲜明对比的是🥻🍒🧡，尽管研发投入增长至9.71亿元，但占营收比仅8.13%👛🥕😻，销售费用是研发投入的3倍以上😠。这种“重营销轻研发”的模式，暴露了在技术密集型行业中核心竞争力的脆弱性。

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从轮动面积来看，第二轮行情的轮动面积更大。以申万(wan)一级行业相较全 A 有超额收益的比(bi)例衡量(liang)，第一轮行情聚焦于算力和人形机器(qi)人，超额收益行业比例仅 45.2%；第二轮超跌反弹中，存量(liang)资金在(zai)反关税、军工、新消费(fei)、创新药等方向轮动，超(chao)额收益行业(ye)比例超 60%，轮动(dong)范围显著拓宽。

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在出席海峡论坛大会发表致辞时，***表示，两岸人民之间的情感与交流是无法中断的👛👜👡🩰。任何政治力量都无法打压或阻止两岸民间的真诚往来🧅👠，更无法阻断两岸中国人同根同源的自然情感。两岸唯有透过不间断的交流与认识😡👠👝，才能减少误解💯🩳👿💕🥬，避免误判，建立信任与共识，共同寻找合作与发展的机会🥔。只有坚持两岸和平发展，在“九二共识”、反对“**”的共同基础上深化合作🩱🍆👞、共谋未来💛🩳🍍，两岸才能够创造出和平双赢局面。

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联(lian)储证券指出，2024年食品饮料板块业绩实现个位数的稳(wen)健增长(zhang)，但(dan)营收和归母净利润增速均有放缓，显示需求下滑压力仍存。以饮料、零食子行业(ye)为代表的结构性增长仍有亮点可寻。消费**政策值得期待，食饮消费结构升级(ji)仍(reng)具潜力。

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1、国际局势变**织，全球军费开支增长(zhang)明显。瑞典斯德哥尔摩国际和平研(yan)究所（SIPRI）发(fa)布的报告(gao)显示，2024年，全球军费开支增至约2.72万亿(yi)美元(yuan)，比2023年实际增长9.4%，创下自冷战结束以来(lai)最大增幅。

2、進(jìn)入2H25，北半毬(qiú)新季開(kāi)啟(qǐ)，供給(gěi)耑(duān)已齣(chū)現(xiàn)主動(dòng)調(diào)整信號(hào)，但消化高庫(kù)存仍需時(shí)間(jiān)，且(qie)關(guān)稅(shuì)(shui)的不確(què)定性仍在重塑供應(yīng)(ying)鏈(liàn)，短期(qi)預(yù)計(jì)價(jià)格維(wéi)持震盪(dàng)走勢(shì)。根(gen)據(jù)USDA5月供需預測(cè)，由于價格(ge)持續(xù)偏低，2025/26年度美荳(dòu)播種麵(miàn)積(jī)衕(tòng)比收縮(suō)(suo)4.1%，有朢(wàng)帶(dài)動美荳庫(ku)存去(qu)化15.7%，但由于(yu)種(zhong)植結(jié)構(gòu)調整難(nán)以一次性完成，在棄(qì)種率(lv)穩(wěn)定的情況(kuàng)下(xia)，大荳麵積的縮減(jiǎn)意味着(zhe)其他穀(gǔ)物種植麵積的增加，穀物、油籽闆(bǎn)塊(kuài)基本麵好轉的明確信號尚(shang)未齣現。