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上涨中的追(zhui)赶：货币超预期宽松，A股在上涨中(zhong)较港股弹性(xing)更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准(zhun)降息节(jie)奏及幅(fu)度。由于A股较港(gang)股散户投资者占比(bi)更高(gao)，因此(ci)对流动性和资金变化(hua)更为(wei)敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发(fa)生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化(hua)下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行(xing)意外(wai)降息(xi)开启牛市行(xing)情后，15年上半(ban)年货币宽松力(li)度进一步增大，央行(xing)2、4月两(liang)次(ci)降准，3、5月两次降息；地产(chan)方面，14年6月开(kai)始地方陆续放松限(xian)购政策，14年9月央行明(ming)确放松首(shou)套房认购标准；产业政策方面，3月两(liang)会上《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联网+”行动计划(hua)列为全年工作重(zhong)点。一系列政策催化(hua)下A股持续上涨(zhang)，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数(shu)涨幅仅18%，对应(ying)       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好(hao)，宽(kuan)货币+宽信用(yong)，流动性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两(liang)国领导人在G20的会面，进(jin)入(ru)2019年，中美贸易摩擦进(jin)入缓和阶段；内部来看(kan)，18/11民企座谈会的召开稳定了(le)企业(ye)家信心，推(tui)动了宽货币向宽信用的传导(dao)，19/1央行(xing)两次全(quan)面降准，累计下调金融机构存款(kuan)准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元(yuan)，大(da)幅超出(chu)市场预期(qi)，带动A股迎(ying)来(lai)春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数(shu)20%，AH溢价指数(shu)从115升至128。当前来看，要出现上涨中(zhong)的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节(jie)奏上呈现“小(xiao)步快跑”模(mo)式，后续(xu)要关(guan)注货币宽松的持(chi)续性，即降准降息的节奏和(he)力度。

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2、截至(zhi)6月13日(ri)收盘，二季度以来新成立的ETF，募集规模超过300亿元。同时(shi)，二季(ji)度以来全(quan)市场ETF资金净流入接近3000亿元，显示出资金加速借道ETF布局。