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3、投资者结构：港股机(ji)构投(tou)资者占比更(geng)高，外资占比更高，美国债务风险扰(rao)动，美元(yuan)走弱，外资寻求中国资产配置(zhi)，港股较A股率(lv)先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资(zi)占比5.8%。相比之下港股机构(gou)化程度(du)更深，根据港交(jiao)所(suo)披露的最新数(shu)据(ju)，2020年港(gang)股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者(zhe)占比36%，海外个人(ren)投资者占比5%，外资占比超40%。高(gao)外资占比也(ye)导致港股相比A股(gu)更易受海(hai)外影响，历史上看AH溢价指数与(yu)美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下(xia)行，主因国际资本(ben)寻求中国资产配置，港(gang)股相(xiang)比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则(ze)与国际接(jie)轨，外资进入港股市场更便利，因此在(zai)外资加速流入中国(guo)权益(yi)市场时，港股往往较A股更为受益。今年以(yi)来市场对美国债务(wu)风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对(dui)等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入(ru)中国市场，港股凭借低估(gu)值、业绩改善、更开放(fang)的金融(rong)体制率先受益。从个股层面来(lai)看，同时在A、H上市的(de)企业，外资机构持(chi)股占比越(yue)高，AH股(gu)溢(yi)价率越低（图表(biao)13）。典(dian)型如家电行业中，美的集团外资持股占比(bi)68%（由于无法获(huo)取(qu)准确数据，这里以(yi)国际中介机构持股比例估(gu)算(suan)），AH股溢价(jia)率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低(di)25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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1、恒生科技指(zhi)数(shu)当前估值水平处于历史低位，具备(bei)较强的估值修复潜力。随着南向资金持续加仓，2025年1月单月(yue)净买入额(e)突破1250亿港元，创下近四年新高，市场流动性得到(dao)明显改善。

2、这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重👅，提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样🥭，一方面是因为🥬🍌🩲👢，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”。另一方面👜，25年7月前、25年剩余时间以及2026年👝🍓，宏观主要矛盾各不相同。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重要性提升；2026年重点看供需格局改善。后续宏观主要矛盾面临多次切换，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段😻🍈。这种情况下，宏观变化推动市场上下行的空间都有限。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致💛💋。