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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现👞💋💖👝。20年末至21年初核心资产行情进入白热化😈😠💔👚，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道💕🥝，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工🥦、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前💞，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🍇🍈🍆🌽🥕，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%🎒👚，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一👜。当前来看🥦🧄，关注通胀回归的节奏和幅度👜🧄，若价格水平快速回升🧡，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大👄💛🧡🍅。此外🥥🥭，关注美联储降息预期🥔👞，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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放眼全球市场🍄，食品行业无疑是能够穿越牛熊的长坡厚雪的优质赛道🍌👡。过去十年食品饮料也是A股“王者之师”🥬👿👚👞，主要得益于白酒、饮料、休闲零食等子行业的突出表现。龙头股业绩表现充分体现了上述特征，股价累计涨幅亦大幅跑赢上证指数、沪深300等主要股指。

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维持(chi)年度策略观(guan)点：牛(niu)市上半场金融再(zai)通胀，红利底(di)仓+小盘成(cheng)长哑铃配置。我(wo)们继续维持年度策略《再通胀牛(niu)市》看法(fa)，牛(niu)市上(shang)半场是金融再通胀，权益资产在流(liu)动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对(dui)扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债(zhai)务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行(xing)与资产价格上行**借贷需求，资(zi)金通过信贷渠道从淤积(ji)的金融市场进(jin)入实体经济。当前仍(reng)处牛市上半场的金融再(zai)通胀，剩余流动(dong)性宽松助力小盘成长(zhang)弹性释放，同时通胀(zhang)尚未回归，红利资产凭(ping)借(jie)稳定的(de)自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半(ban)场的切换(huan)重点在(zai)于通(tong)胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著(zhu)修复之前，仍维持(chi)红利底仓+小盘成长的(de)哑(ya)铃型(xing)配置思路(lu)。

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1、今年一季度公司實(shí)現(xiàn)(xian)業(yè)績(jī)“開(kāi)(kai)門(mén)紅(hóng)”。一季度，公司實現(xian)營(yíng)業收入3.14億(yì)元，歸(guī)屬于上市公司股東(dōng)淨(jìng)利潤(rùn)1.25億元，歸屬于上市(shi)公司股東淨資産(chǎn)2.13億(yi)元，顯(xiǎn)示公司各項(xiàng)(xiang)財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)改善。

2、汇率波动风险亦不容忽视。2024 年，公司外汇亏损达 649.4 万元👡👿，同比增幅高达 301.11%👝，凸显出汇率波动对公司财务状况的显著影响。