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本周，区域冲突再升级，触发(fa)全球风险偏好下行。A股休整是全球股市普跌的一部分。目前的冲突，对中美广泛竞争的格局，尚不会产生方向性影(ying)响。那么，区域(yu)冲突对资产价格的影响，主要体现为直接影(ying)响风险(xian)偏好，以及通(tong)过(guo)油价和通(tong)胀预期扰(rao)动资产配置(zhi)环境，且大概率是脉冲式影响。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消(xiao)费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价(jia)格下行的影响较小。近两年来港股(gu)业绩(ji)增速显著强于A股，2024年全部港股归母净(jing)利润同比10.2%，显著高于全部(bu)A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融(rong)）的-13%。究其原因我们认(ren)为A股(gu)业绩疲弱(ruo)主要(yao)受价(jia)格因素拖(tuo)累，核(he)心在于(yu)A股的(de)行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要(yao)集中在周期(qi)（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%）等，这些行业基(ji)本(ben)面受价格因素影(ying)响更大，价格下行压(ya)缩毛利，进而影响盈(ying)利表现。相(xiang)比(bi)之下，港股除(chu)金融外，行业主要集中于周期（石化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股(gu)业绩受价格(ge)下行的影(ying)响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全(quan)部港股从-3%升至12%，二(er)者(zhe)增速差从(cong)8pct降至-6pct。

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2、*ST衕(tòng)洲(zhou)2023年(nian)年(nian)度經(jīng)讅(shěn)計(jì)后的淨(jìng)利潤(rùn)(run)（釦(kòu)除非經常性損(sǔn)益前后孰低）爲(wèi)負(fù)(fu)值且最近一年讅計報(bào)告顯(xiǎn)示公司持(chi)續(xù)經營(yíng)(ying)能力存在不確(què)定性的(de)情(qing)形，公司股票交易在2023年年度報告披露后被繼(jì)(ji)續實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。