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2025-06-28 05:18:38 作者:秦峻涵

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1、3、投资者结构:港(gang)股(gu)机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动(dong),美元走弱,外(wai)资(zi)寻求中国资产配置,港股(gu)较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结(jie)构中散户(hu)占比(bi)66.7%,机构(gou)投资者占比1/3左右,其中外资占比(bi)5.8%。相(xiang)比之下港股机构化程度更深,根据港(gang)交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外(wai)机构投资者占比36%,海外(wai)个人投资者占比5%,外资占比(bi)超40%。高外资占比也(ye)导致(zhi)港股相比A股更易受海外影响,历(li)史上看AH溢价指数与(yu)美元走势高度(du)相同,美元走弱时A股相对港(gang)股溢价下(xia)行,主因国际资本寻求(qiu)中国资产配置,港股相比(bi)A股制(zhi)度更为开放和便捷(jie),由于没(mei)有外汇管制,监(jian)管(guan)规(gui)则与国(guo)际接轨,外资进入(ru)港(gang)股市场更便利,因此在外资加速(su)流入(ru)中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风(feng)险担忧(you)持续升温,尤其在(zai)特朗普公布对(dui)等关税后美元资产遭受(shou)大幅抛(pao)售和价格下跌,东稳西荡下外资加(jia)速流入中国(guo)市场,港股(gu)凭借(jie)低估值、业绩改(gai)善(shan)、更开放的金融体制率先受(shou)益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股(gu)占比越高,AH股(gu)溢价率越(yue)低(图表13)。典型如家电行业(ye)中,美的集团外资持(chi)股占(zhan)比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介(jie)机构持(chi)股比例估算),AH股(gu)溢价率仅6%,而海信(xin)家电(dian)外资持股(gu)比例偏(pian)低25%,AH股溢价率(lv)也更高达到18%。

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