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对于以伊冲突影响，我(wo)们认为： 1）美股(gu)、A股和港股方面，地缘冲击影响偏短期，军工、大金融板块相对受益。2）原(yuan)油而言，6-12月价格中枢可能(neng)高于1-5月。霍尔木兹(zi)海峡原油运(yun)输占(zhan)全球海洋运(yun)输(shu)量1/4以上，伊朗亦为全球十大产油大国之一(yi)，关(guan)注两个变量对油价(jia)的推动。3）黄金而言，地缘博弈叠加“去美元(yuan)化”趋(qu)势下，年内金(jin)价或仍有(you)新高可能。

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维持年度策略观点：牛市上(shang)半场金(jin)融再通胀，红(hong)利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法(fa)，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动(dong)性宽松环境下(xia)估(gu)值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期(qi)至关(guan)重要(yao)，打破“资产缩水(shui)-债务压(ya)力(li)-消费收缩“的恶性(xing)循环。下(xia)半场是实(shi)物再通胀，实际利率下行(xing)与资(zi)产价格上行**借贷需求，资金通过信(xin)贷渠道从(cong)淤积的金融市场进入(ru)实体经济。当前仍处牛市上半场的(de)金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资(zi)产凭借稳定的自由(you)现金流(liu)创造(zao)和(he)分红能力占优。牛(niu)市上下半场的切换(huan)重(zhong)点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的(de)显著修复之前(qian)，仍维持红利底仓+小盘(pan)成长的哑铃型配置思路。

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3） 经济基本面来看💌🥾，内需不足🩳、物价低迷仍对企业盈利产生制约🥿😠💖。5月CPI同比下降0.1%，小幅好于市场预期👞🍅👠，5月PPI同比下降3.3%🥥💔🍉，降幅较上月进一步走扩，已连续32个月处于负值区间🍏🧡。PPI持续低迷，除了油价下行的输入性影响外，国内有效需求不足🥥👗🍈🧡、部分行业产能过剩也是重要原因。提振物价的关键在于“扩大有效需求🧡，畅通供需循环🍒，打通实体经济堵点”，需要“财政、货币、产业🩳🥦、就业🥾、社保”等各项政策协同形成合力。历史经验显示💘💋，PPI与A股非金融企业盈利增速呈正相关，物价中枢重回上行还需政策进一步落地显效。

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1、在阿斯塔纳街头🤬🍌👜🩳，记者搭乘上中国产的清洁能源客车，动力系统安静运转，只留下窗外的街景如流动的画卷般掠过。行至阿斯塔纳的世博园，北京语言大学哈萨克斯坦分校坐落于此👙👿。去年👜💟🥦👅，在中国国家主席***与哈萨克斯坦总统托卡耶夫共同见证下，学校正式揭牌，成为中国高校在中亚国家设立的首个以中文教育为核心的海外分校🩲。

2、宏觀(guān)經(jīng)(jing)濟(jì)(ji)：2025年海郃(hé)會(huì)(hui)國(guó)傢(jiā)實(shí)際(jì)GDP增速保持擴(kuò)張(zhāng)態(tài)勢(shì)，通脹(zhàng)總體(tǐ)溫(wēn)(wen)咊(hé)。根(gen)據(jù)2025年5月1日IMF《區(qū)(qu)域經濟展朢(wàng)：中東(dōng)北非》報(bào)(bao)告預(yù)測(cè)，2025年實際GDP增速沙特3%、阿聯(lián)酋4%、卡墖(tǎ)爾(ěr)2.4%、科威(wei)特1.5%、阿(a)曼2.3%、巴林2.8%，2026年經濟增長(zhǎng)有朢繼(jì)續(xù)加速。原油(you)部門(mén)實際GDP增速上行，根據噹(dāng)前(qian)OPEC+産(chǎn)量政筴(cè)，我們(men)預(yu)期，2025年沙特、阿聯酋原油部門實際增速3.5%咊4.2%，2026年延續加速趨(qū)勢竝(bìng)分彆(biè)達(dá)到5.5%咊7.3%。