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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进(jin)入牛(niu)市阶段(duan)II，逻辑跟此前几次(ci)不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回(hui)报率股票，引发A股(gu)估值重估。2025年中(zhong)国经济进(jin)入真正意(yi)义上的(de)新常态，总(zong)需求增速结束(shu)三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流(liu)收益(yi)率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的(de)大背景(jing)下，无风险利率持续下行，此后银行(xing)股股(gu)息率相对无风(feng)险利率利差收(shou)敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和(he)SIRR相对无风险利率(lv)利差收敛下行对应的(de)就是估值(zhi)的提升。据估算，沪深(shen)300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正(zheng)反馈机(ji)制(zhi)，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风(feng)格的演变(bian)起到关键作用。这个逻辑之下，高质(zhi)量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重(zhong)要的选股方向

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3、关于巴西乙醇汽油掺混提升问题。巴西(xi)批准(zhun)自8月1日起，无水乙醇在汽油中的掺(can)混比例(li)从27%提升至(zhi)30%。 24/25榨季巴西中(zhong)南部(bu)乙醇产量357亿升，其中94%都在国(guo)内销售，约337亿升(sheng)。以ATR134测算(suan)，E27提升至E30， 假设巴西(xi)汽油需求量不变，将新增10亿升左(zuo)右乙醇需求，如考虑汽油需求增速问题(ti)，那么乙醇需求增量将在 10-15亿升左右。假(jia)设全(quan)部由甘蔗制成，且甘蔗质量没有(you)明显提升，将需要900万吨(dun)-1400万吨左右甘蔗量，对 应糖的量约为130万吨-200万吨。实际情况(kuang)是巴西(xi)目前约(yue)有1/3的乙醇来自于玉米，那么对应的(de)糖的量大约为 90-140万吨左右。可以理解为该政策对于糖的挤占短(duan)期内并不显(xian)著，丰产周期下甘蔗(zhe)产(chan)量增加完全可以满足 乙醇增(zeng)量需求，未(wei)来掺混比例持(chi)续提升，对(dui)于巴西甘蔗、玉米需求将变得更为刚性。

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德(de)固特(te)成立于2004年，是一家(jia)节能环保装(zhuang)备(bei)制造领域的高新技术企业，2021年3月登陆深交所创(chuang)业板(ban)。经过近20年的(de)发展(zhan)，公司现集设计、研(yan)发、制造、检(jian)验、销售(shou)、服务(wu)于一体，服务对象广(guang)布(bu)化工、能源、冶金、固废处理等(deng)领域。公司拥有多项资质与认证，如固定式压(ya)力容(rong)器规则设计资质、A1级(ji)压力容(rong)器制造资质、A级(ji)锅炉制造资质等。财务数(shu)据显示，2024年(nian)，德固特实(shi)现营业(ye)收入(ru)5.09亿元，同比增长64.21%；归属于母公司所有者的净利润(run)9671.51万元，同比增长150.15%。

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1、展望7月🥥💟💋，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局👿🥾🍄🍒🧡。从基本面的角度来看😡，财政指数的发力和消费的韧性🍋🎒，使得二季度总需求增速进一步边际改善🥝🥬🩳，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下🥥🎒，预计下半年总需求仍将保持平稳🩱，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面🩰🥑🍓💋，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年🥥🥾👘😻，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应💗🍅🥝，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过🍎，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看🥕🧡👅💞，7月科技风格占优的可能性较大👿😈👠。

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