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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，是基准判断。这(zhe)个判断(duan)有什么下行风险？我们认为稳定资(zi)本(ben)市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险，比如财政、货币、经(jing)济数据验证。当前市场主(zhu)要的下行风险，只能是长传导链条的风险，比如中期资产配置格局的变化。市场关注度(du)较高的是美国经济下行可能超预期，强化全球衰(shuai)退预期。这种情况下，中国(guo)需求(qiu)也可能更长时间维持低位，A股供(gong)需格局改善节点可能推后。而在中长期中(zhong)美竞争视角下，美国经济下行(xing)压力对中国资产的影响是中性的。

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短期事件引发的下跌或为(wei)投资(zi)者(zhe)提供布局机会，情绪修复后，内因仍是决定市场走势的主要因(yin)素。结构上，国内经济平稳(wen)运行，具备产业趋势支撑、有基本面(mian)改善预期的科技成长板块成为有望是支撑行情的结构性亮点。具体配置上，除TMT之外，也可重视军工、创(chuang)新药等板块的配置机会。

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从轮(lun)动面积(ji)来看，第二轮行情的轮动面积更大。以申万(wan)一级(ji)行业相较全 A 有超额收益的比(bi)例衡量，第一轮行情聚(ju)焦于算力和(he)人形机器人，超额收益行业比(bi)例仅 45.2%；第二轮超跌(die)反弹中(zhong)，存(cun)量资金在反关税、军工、新消费、创(chuang)新药等方向轮动，超额收益行业比(bi)例超 60%，轮动范围显著(zhu)拓宽。

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日前召开的国(guo)务院常务会议对下一阶段的(de)房地产(chan)工作(zuo)进行了(le)最新(xin)部署，要多管齐下稳定预期、激活需求、优(you)化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳。接受证券时报记者采访的(de)业内人士认为，下一步(bu)，中央将持续(xu)在财税、金融(rong)政策端统筹存量政策和(he)增量措施，各城市则“因城施策”推动政策精准落地，央地协同有力推动楼市(shi)止跌回稳(wen)目标的实现。

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1、②分化中(zhong)的收歛(hān)(lian)：21年通脹(zhàng)迴(huí)歸(guī)A股較(jiào)港(gang)股業(yè)績(jī)佔(zhàn)優(yōu)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期衝(chōng)擊(jī)港股(gu)下跌(die)，噹(dāng)前關(guān)註通脹迴歸節(jié)奏咊(hé)美聯儲降息預期變(biàn)化；

2、深证成指是A股市(shi)场中制造业占比最高的标尺指数之一，本次调整后(hou)制(zhi)造业样(yang)本公司(si)权重占73%，211家公司2024年(nian)实现收入(ru)、盈利双增长。创业板指中，战(zhan)略性新兴产(chan)业权重占92%，新一期样(yang)本中，2024年(nian)研发投入平均增长10%，有22家公(gong)司研发投(tou)入超(chao)过10亿元，注册制样本(ben)公司17家，权重提(ti)升至7%，为指数注入新(xin)动(dong)能。深证100战略性新兴产业权重占比提升至76%，先进制造、数字经(jing)济、绿色低碳(tan)三大重点领域权(quan)重占73%。