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這(zhè)(zhe)裏(lǐ)我們(men)分亯(xiǎng)(xiang)一箇(gè)判斷(duàn)中(zhong)短(duan)期市場(chǎng)(chang)方曏(xiǎng)的視(shì)角：判斷中短期市場，可適(shì)噹(dāng)降(jiang)低宏觀(guān)分析權(quán)重，提陞(shēng)強(qiáng)勢(shì)闆(bǎn)塊(kuài)節(jié)奏(zou)判斷的權重。之所以這樣(yàng)，一方(fang)麵(miàn)昰(shì)囙(yīn)爲(wèi)，穩(wěn)定資本市場政筴(cè)爲A股提供了宏觀擾(rǎo)動(dòng)的“隔離(lí)牆(qiáng)”。另(ling)一方麵，25年7月前、25年賸(shèng)餘(yú)時(shí)間(jiān)以及2026年，宏觀主要矛盾各不相衕(tòng)(tong)。25年7月前經(jīng)濟(jì)韌(rèn)(ren)性主要來(lái)自于外需韌性；25年賸(sheng)餘時間可能外需迴(huí)落，國(guó)內(nèi)政(zheng)筴對(duì)衝(chōng)重要性提陞；2026年重點(diǎn)看供需格(ge)跼(jú)(ju)改善。后續(xù)宏觀主要矛盾麵臨(lín)多次切(qie)換(huàn)，目前不到能夠(gòu)髮(fà)酵穩定需求預(yù)期的堦(jiē)段。這種(zhong)情況(kuàng)下，宏觀變(biàn)化推動市場(chang)上下行的空間都有限。短期市場節奏可能與(yǔ)領(lǐng)漲(zhǎng)(zhang)闆塊的節奏一緻。

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进入6月之(zhi)后中国市场需(xu)求再(zai)次走弱，这让(rang)最近国内市(shi)场再次面临供需(xu)错配的尴尬局面。在刚刚过(guo)去的5月(yue)，因国内炼油(you)加工量过低导致出现了一年(nian)多来(lai)成品油市场较为少见的供应不及需求现象，过快的消(xiao)耗了(le)成品油库存，这让主营炼厂在6月的前二周(zhou)大幅提升了加工量，满足了市场需求，成品油库(ku)存重新恢复了累库。但终端疲(pi)弱的需求下让5月份成品油价格的强势只是短暂现象。虽然上周五因以色列打击伊朗的冲击，国内成品油一度每吨大(da)涨(zhang)200元以上，但周末销售不畅(chang)背景下，周日(ri)各炼厂又平均下调了(le)售价，显示出终端消费(fei)的疲软。而这是炼厂最不愿意面对的局面，上游成本飞涨，但终端对提(ti)价接受度低，很难将成本(ben)完全转移到下游，这(zhe)意味着加工利润将因此受损。

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2、展望(wang)2H25，我们对美股金融板块仍维持相对乐观，主要(yao)基于宏观层面经济预期相对稳(wen)定、中观层面金融监(jian)管(guan)宽(kuan)松(song)态势、以及微观层面主要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理层态度。从(cong)基本面来看，1）海外投行交易业务有望继续(xu)保持较高(gao)的(de)盈利水平，但伴随降息节奏放缓和(he)关税政策反(fan)复(fu)，短期可能造(zao)成投资银行项目完成进度延后。2）资产管理方面，客户资(zi)金仍有望持续净流入，但高利率叠加资本市场波动环境下，客户资金可能优先流入货(huo)币市场基金(jin)和债券基金，而费率相对较高的股票基金可能继续承压，管理(li)费收入增速可能放(fang)缓，龙头增速或高于行(xing)业。另外，不排除下半年市场(chang)回调压(ya)力，可能带来资(zi)管公司业绩表现为收入承压，造成盈利(li)短(duan)期扰动。3）支付清算(suan)层面，我们认为仍然持续受益于消(xiao)费者支出稳(wen)健增长和数字(zi)支付(fu)渗透率(lv)提升，清(qing)算龙头继续保持规模效应和网络(luo)效应，而产业链上的数字钱包(bao)/收单商则仍面(mian)临较为激烈的市场份额竞争，以及用户增量(liang)瓶颈，需继续关注业务战略转型进展。从政策面来看，我们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变，部分监管(guan)措施(shi)（如SLR改革）正处于讨论期。潜(qian)在的金融监(jian)管改革落地有助(zhu)于释放银行资本金，我们建(jian)议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案(an)压力测(ce)试(shi)（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间。