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歐(ōu)洲車(chē)企(qi)方麵(miàn)(mian)：部分歐洲車企均有美(mei)國(guó)工廠(chǎng)爲(wèi)歐洲本土市場(chǎng)供應(yīng)熱(rè)門(mén)SUV車(che)型，疊(dié)加美(mei)國對(duì)于歐洲進(jìn)口車加徴的關(guān)稅(shuì)，短期內(nèi)或形成雙(shuāng)邊(biān)加徴關稅的壓(yā)(ya)力。但(dan)我們(men)認(rèn)爲(wei)，攷(kǎo)慮(lǜ)到部分歐洲車企近期已(yi)咊(hé)美國商務(wù)(wu)部(bu)進(jin)行談(tán)判(pan)竝(bìng)嚐(cháng)試(shì)利用其在美國的投資咊(he)齣(chū)口作爲籌(chóu)碼(mǎ)來(lái)減(jiǎn)(jian)輕(qīng)關稅壓力(li)[4]，在歐盟咊(he)美國整(zheng)體(tǐ)談判基調(diào)更具確(què)定性后，我們建議(yì)關註在美國的投資額(é)咊創(chuàng)造就業(yè)較(jiào)多的(de)車企。

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维(wei)持年度策略观点：牛(niu)市上半场金融再通(tong)胀，红利底仓+小盘成长(zhang)哑铃配(pei)置。我们继续(xu)维持年度(du)策略《再(zai)通胀牛市》看法(fa)，牛市上半(ban)场是金融再通胀，权益资产在流(liu)动(dong)性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对(dui)扭转通缩预期至关(guan)重要，打破“资产缩(suo)水-债务压力-消费收缩“的恶(e)性循环。下半场是实物再通胀(zhang)，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷(dai)渠道(dao)从淤(yu)积(ji)的金融市场进入实体经济(ji)。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余(yu)流(liu)动性宽(kuan)松助力小盘成长弹性释放，同(tong)时通胀尚未回归，红利资产凭借稳(wen)定的自由(you)现金(jin)流创造和分(fen)红能力占优。牛(niu)市上下半场的切换重点在于通胀(zhang)和EPS的回(hui)归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长(zhang)的哑铃型配置思(si)路。

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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高👞🎒🍆，美国债务风险扰动，美元走弱💞🩲🥕🍇，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%💓👚🍄，机构投资者占比1/3左右👝，其中外资占比5.8%🩱。相比之下港股机构化程度更深🥻，根据港交所披露的最新数据🥥，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%🥔💝。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响👡🩰，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制🥑🍆🩰，监管规则与国际接轨🥭🍆🧡😡，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时💟，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温🩱，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值👗🩰、业绩改善、更开放的金融体制率先受益😈。从个股层面来看💞💞，同时在A、H上市的企业🍇👘🍓，外资机构持股占比越高😻👚🌽🍉，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据🧅💯🍈，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%🍉，AH股溢价率也更高达到18%🎒。

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2、Faust表示，虽然美国5月份CPI通胀低于预期，但这并未为(wei)美联储加快行动打开大门。他指出，虽然数据(ju)缓解了人们对通胀(zhang)“最坏情况”的(de)一些担忧(you)，但判断关税对通(tong)胀的(de)影响还为时过早。