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3、投资者结构：港股机构投资者占(zhan)比更(geng)高，外资占比更高，美国债务风险扰(rao)动，美元走弱(ruo)，外资寻求中国资产配置，港股较(jiao)A股率先受益(yi)。截至2024Q4，A股投资者结(jie)构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化(hua)程度更深，根据(ju)港交所(suo)披露的(de)最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占(zhan)比36%，海外个人投(tou)资者(zhe)占比5%，外资占比超40%。高(gao)外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势(shi)高度相同，美(mei)元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配(pei)置，港股相比A股制度更为开放(fang)和便捷，由于没有外汇(hui)管制，监管规则与国际接轨，外资进入港(gang)股市场更(geng)便利，因此在外资加速流入中国权益市场(chang)时，港股往往较A股更为受益。今(jin)年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布(bu)对等(deng)关税后美元资产(chan)遭受大幅(fu)抛售和价(jia)格(ge)下(xia)跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股(gu)层面来看，同时在A、H上市的企业，外资(zi)机构持股占比(bi)越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型(xing)如家电行(xing)业中，美的集团外(wai)资持股占比68%（由于(yu)无法(fa)获取准确数据，这里以国际中介机构(gou)持股比例(li)估算），AH股溢价率仅6%，而(er)海信家电外资(zi)持股比(bi)例偏低(di)25%，AH股(gu)溢价率也更高达到18%。

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