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2025-06-25 15:10:51 作者:朱云才

分化中的收敛:通胀回归A股较港股(gu)业(ye)绩占优,美联储(chu)降息预期影响港股表现。20年末至(zhi)21年(nian)初核心资产(chan)行情进入白热化,尤(you)其港(gang)股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在(zai)美联储加息(xi)预期升(sheng)温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在(zai)新能源(yuan)和通胀推动的资源(yuan)品行(xing)情下重启上(shang)行通道,万(wan)得全A全年上涨9%,结构上(shang)电力设(she)备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行(xing)影响(xiang),同样涨幅居前,AH溢(yi)价(jia)指(zhi)数从130升至(zhi)149。由于行业属性导致通(tong)胀环境对A股(gu)业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金(jin)融)净利润增速从20年3.4%大(da)幅升至21年(nian)的25%,港(gang)股21年全年净利润增速21%,通胀回(hui)归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前(qian)来看,关注通胀(zhang)回归的节奏和幅度,若(ruo)价格水平快速回(hui)升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储(chu)降息预期,若降息(xi)时(shi)点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更(geng)大,可(ke)能出现(xian)A股(gu)涨港股跌的分化收敛。

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